智通财经APP获悉，7月27日，光伏板块继续走强，TOPCon电池方向领涨，截至收盘，钧达股份(002865.SZ)2连板，京山轻机(000821.SZ)、帝尔激光(300776.SZ)、捷佳伟创(300724.SZ)、天合光能(688599.SH)等跟涨。中信证券指出，在全球新增光伏装机保持稳定增长的情况下，各个企业积极寻求技术上的突破，其中最主要的方向之一就是TOPCon技术路线，其具备高效率和低成本的性价比，并且能承接原有PERC产线改造升级，TOPCon电池加速扩产，带动相关设备和材料的需求，重点把握相关电池、设备及材料厂商投资机遇。
光伏电池制备处于光伏产业链的中游，根据原材料和电池制备技术的不同，光伏电池可分为P型电池和N型电池。
P型目前仍是行业主流趋势，2020年市占率达85%。但由于当前电池企业和一体化企业量产PERC转换效率近23.5%，接近24%的理论极限，导致P型PERC单晶电池效率很难再有大幅度的提升。目前PERC的光电转换效率是很难满足未来大规模绿色电力为主的需求，后续市场必然向N型电池去转换的。
N型光伏电池目前有两条技术路线TOPCon和HJT，随着P型电池接近理论效率极限，N型电池技术将成为未来发展的方向，TOPCon是目前产业化较快的技术路线选择。
一方面，TOPCon电池28.7%的理论效率远超P型电池，目前量产/最高效率分别超24.5%/25%，且拥有低衰减、高双面率、低温度系数等优点，在终端电站的发电增益效果明显；
另一方面，TOPCon与现有PERC产线兼容，单GW改造成本在0.5亿元左右，在面临大规模PERC产线设备资产折旧计提压力下，升级改造拉长设备使用周期，叠加SMBB技术和银浆国产化推进，在提效降本方面的优势更加明显，预计是未来2-3年具备性价比的路线选择。
成本端方面，TOPCon一体化产能有降本空间，下半年有望持平PERC。从硅片环节看，因为硅料、硅片薄片化进展及非硅成本等因素影响，N型TOPCon硅片端成本分别为0.66元/W，较PERC高0.03元/W;从电池环节看，TOPCon成本高出0.08元/W，主要来自于银浆耗量与价格导致的成本高出0.03元/W，设备折旧与非硅成本合计高出0.05元/W;从组件端看，TOPCon一体化组件成本高0.05元/W，随着TOPCon组件单位面积瓦数的提升，可实现相关辅材成本的下降，组件非硅有0.03元/W优势。综合来看，TOPCon一体化组件生产成本较PERC高0.05元/W，中短期看TOPCon的成本优势明显高于HJT。
溢价端方面，N型TOPCon组件效率每提升0.5%，与面积相关的BOS成本将下降0.03元/W，按照目前TOPCon组件提升效率近1%，预计效率提升带来的溢价平均约0.05元/W。此外，TOPCon组件低衰减提升发电量2.2%，对应组件溢价0.08元/W。N型TOPCon组件还具备较高双面率、较低温度系数等优越性，能带动发电效率的增益，从而带来组件端的溢价。综上所述，叠加转换效率提升、低衰减、低温度系数及高双面率等优越性，预计TOPCon组件能带来溢价超0.13元/W，国内地面电站招标显示TOPCon组件平均溢价超0.11元/W，验证市场对N型组件的认可度。随着TOPCon电池转换效率的持续提升，进一步增强组件的市场竞争力。
相比HJT实现量产还需时日，短期内TOPcon是更加具有增长潜力的技术路线。2022-2024年将为TOPCon扩产高峰期，3年合计市场空间超140亿元。2022年为TOPCon电池扩产元年，招标规模有望达100GW以上。
TOPCon电池产能的扩产将带动设备需求的增加，目前TOPCon电池主流的沉积设备之一是LPCVD，另外PECVD技术研发和产业化取得良好进展，在经过半年试用后预计也将逐步获得验证，LPCVD和PECVD都将成为电池组件企业的选择，且PECVD的边际变化更为明显。TOPCon电池产业化推进和产能的扩张，带动银浆需求的增长和品质要求的提升，目前TOPCon电池银浆消耗量为100-120mg/片，相较于PERC电池银浆消耗60-70mg/片，有明显的增加;另一方面，TOPCon电池为了降低银浆消耗，也对银浆的品质提出了更高的要求。在TOPCon的组件封装上目前主要采用POE胶膜，而POE胶膜不管是在销售价格上还是在毛利率上相较于普通的EVA胶膜都有所提升。
中信证券指出，在全球新增光伏装机保持稳定增长的情况下，各个企业积极寻求技术上的突破，其中最主要的方向之一就是TOPCon技术路线，其具备高效率和低成本的性价比，并且能承接原有PERC产线改造升级，TOPCon电池加速扩产，带动相关设备和材料的需求，重点把握相关电池、设备及材料厂商投资机遇。建议关注：1)领先布局TOPCon电池产能，关注晶科能源、钧达股份；2)具备成熟量产工艺的核心设备供应厂商，推荐捷佳伟创、帝尔激光、金辰股份；3)受益明确装机需求，N型技术迭代加速利好组件串焊机需求，推荐奥特维；4)N型产业化带动POE胶膜、国产化银浆需求量放量及盈利能力提升，重点推荐福斯特，关注帝科股份，苏州固锝。
相关概念股：
晶科能源(688223.SH)：目前拥有16GW N型TOPCon电池及组件产能。其中，浙江海宁8GW大尺寸N型TOPCon产能于今年2月投产;更早之前，安徽合肥投产的8GW TOPCon产能也已经满产。
钧达股份(002865.SZ)：滁州项目总产能是16GW，滁州8G WTOPCon项目进展比较顺利，目前生产线处于调试及试生产过程中，各项指标特别是效率上已经超出原有预期，预计四季度有望达产。
捷佳伟创(300724.SZ)：TOPCon设备获头部客户订单，公司下半年还将有望取得TOPCon核心设备订单的重大突破。
中来股份(300393.SZ)：目前公司在泰州已累计投建N型TOPCon电池产能3.6GW，公司山西“年产16GW高效单晶电池智能工厂项目”一期首批4GW已于2022年6月30日实现首片182/210高效电池下线，后续将分步爬坡稳步实现投产。
天合光能(688599.SH)：2022年4月，公司宿迁8GW TOPCon电池项目已正式启动，预计下半年逐步投产。
