中泰证券:静待衰退后期金价的趋势性投资机会 维持行业“中性”评级

176 7月25日
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张计伟

智通财经APP获悉,中泰证券发布研究报告称,短期美国通胀依然高企,支撑金价,流动性收紧控通胀与经济陷入衰退担忧共同影响金价走势,随着货币正常化进程推进,未来走势将取决于通胀回落和经济衰退孰先出现,静待衰退后期金价的趋势性投资机会。此外,基本金属,稳增长政策将持续出台,支撑需求信心,但从全球来看,美联储紧缩周期下,耐用品需求依然回落,非方向性资产中寻找供给变革带来的结构性机会。维持大宗金属行业“中性”评级。

中泰证券主要观点如下:

贵金属:海外经济数据持续走低,金价有所回升

海外经济数据持续走低,金价有所回升。海外通胀具备较高韧性,美联储、欧央行通过持续加息抑制通胀,经济陷入衰退的压力越发增大。鉴于目前金价仍锚定高通胀水位,美国持续的超预期通胀水平使得金价与“美国远端实际利率预测金价”偏离值进一步走高,参照2011年,金价的高度会显着超出实际利率所决定的金价,同时海外经济衰退预期升温,进一步收窄了金价下行空间。目前金价取决于通胀预期和经济衰退孰先出现,静待衰退后期黄金的趋势性机会。

基本金属:美元指数走低,基本金属价格有所回升

周内,欧央行超预期加息,欧元与欧债收益率上升使美元指数承压,美元走低而基本金属价格有所回升。

对于电解铜,周内国内冶炼厂生产情况稳定,8月份后集中检修期进入尾声,产量有望持续提升。需求方面,线缆头部企业线缆订单不及同期但环比回温,但管与板带终端消费趋弱,终端需求仍不是很旺盛。截至7月22日,上海、江苏、广东三地社会库存9.09万吨,较上周减少2.52万吨。

对于电解铝,供给端,本周电解铝平稳运行,近期四川等地错峰用电,博眉启明星及启明星等铝厂压减部分产能。需求端,周内国内下游开工整体持稳为主,以铝棒等板块为消费代表的华南消费明显走弱,市场现货需求不佳,铝棒、铝锭去库不畅,江浙沪地区需求尚可,下游企业刚需补库为主,中原地区消费一般,行业新增订单增量不明显。周内,国内电解铝社会库存66.8万吨,环比下降2.9万吨。

对于锌锭,能源问题带来的电价飙升仍然是基本面的主要支撑;国内方面,于近期进口矿集中到货,炼厂原料库存得到补充后,矿端议价权增加,各地区加工费均环比上行。需求方面,本周在钢铁价格企稳后,市场出现补库需求,带动镀锌板块消费走好,而压铸板块进入淡季后,合金消费明显走弱,当前弱消费状况延续,需求没有得到实际性提振。本周七地锌锭库存总量14.85万吨,较上周五减少5200吨。

核心标的:

1)基本金属:云铝股份(000807.SZ)、神火股份(000933.SZ)、天山铝业(002532.SZ)、索通发展(603612.SH)、紫金矿业(601899.SH)、金诚信(603979.SH)、铜陵有色(000630.SZ)等。

2)贵金属:山东黄金(600547.SH)、赤峰黄金(600988.SH)、银泰黄金(000975.SZ)、盛达资源(000603.SZ)等。

风险提示:宏观波动、政策变动、供需测算的前提假设不及预期等。

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