尽管已经经过了三个月的“混乱”，但美银认为真正的“大低点”还并未到来。
在美银最新的报告中，该行的首席策略师表示，当前市场的情绪已经悲观到了创纪录的程度，但大家都选择了按兵不动。
“每个人都在看跌，但没有人卖出。”
“自1月21日以来，每100美元的资金流入，只有2美元从科技股流出，3美元从其他股票流出。”
而对于一些看涨的观点，美银策略师强调，降息仍然是“大低点”所缺少的一个关键因素。
为了论证其观点，美银提出了3个P：Positioning（头寸），Policy（政策）和Profits（利润）。
由于美国银行牛熊指标保持在0.0的历史最低点，代表着最大看跌水平，即使实际上很少有人卖出，也已为日后的交易走高开了“绿灯” 。
这也解释了为什么纽交所能守住关键的200周平均线14000点：过去一段时间里，比特币下跌了30%，恒生科技指数下跌了33%，标普生物科技指数下跌了36%，这些熊市领先指标已经让情绪处于了谷底。
在这之后，欧洲央行加息，意大利总理辞职等消息反而让市场出现了看涨的反应——这意味着许多坏消息已经被打了折扣，没有往更坏的情况滑去。
但尽管如此，利润和政策（另外两个P）却还没有显现出牛市即将到来的倾向。
美银认为，六个月的“观光式”熊市不足以解除过去13年的金融过度（financial excesses）。而如果真的要解除，或许“就会看到世界大战和社会崩溃，因此也只能假设这不会发生”。
更重要的是，在市场真正的“大低点”到来之前，首先会发生政策恐慌，而这也通常需要负就业或负信用事件来引发。
此外，美银还比较了上半年与下半年的情况，发现在1月1日，大多数人看涨，而在7月1日，大多数人现在看跌。
“虽然共识在 ‘通胀冲击 ’和 ‘利率冲击’方面的定价非常缓慢，但它在 "经济衰退冲击 "方面的定价却非常快......可以肯定的是，有衰退信号（索赔上涨，住房疲软，广告支出破裂），但工资和零售销售的大数据 - 更不用说通货膨胀 - 远不允许美联储‘淡化’9月FOMC的激进加息。”
综上所述，美银的结论是再次回到1970年代：一系列比预期更好（更低）的通胀数据（加上更少的地缘冲突和更多的刺激措施）是通往信贷和股票的更确定的低点的路径；2022年的价格和绝对/相对资产表现方面反映了与1974年类似的滞胀。
“..因为背景是一样的：石油冲击、食品冲击、货币不稳定、财政政策不严谨、工业动乱、内乱、地缘冲突。”
1974年末，通货膨胀达到顶峰，美联储在1975年开始降息，股市飙升，小盘股、价值股和房地产市场开始大牛市。
因此美银预计美联储在2022年底/ 2023年初会出现类似的“政策错误加倍”，届时所有资产（和大宗商品）将飙升，只会导致更严重的爆炸性通胀。
最后，美银认为，新的牛市仍然需要CPI和美债收益率达到峰值，以及美联储在2023年之前完成加息。
但在没有大衰退或大信贷事件发生的情况下，上述的条件的达成“几乎是不可能的”。
本文来源于华尔街见闻，作者周晓雯；智通财经编辑：文文。