智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,维持泡泡玛特(09992)“跑赢行业”评级,考虑成本上升等因素,下调2022/23年经调整净利35%/24%至8.6/13.6亿元,目标价下调19%至40港元,对应2022/23年55/35倍经调整P/E,有56%上行空间。该行看好公司作为IP运营平台的中长期发展前景,预计有望通过全球布局及乐园、内容等多元生态实现持续成长。
报告中称,公司Q1营收同增65%-70%,该行测算Q2营收同比低个位数下滑,主因业务占比较高的高线城市因疫情反复对产品销售产生扰动。一方面,线下门店的营业时间及客流、线上渠道的物流配送均受到影响;另一方面,公司考虑疫情影响也在Q2主动调整产品推新节奏,公司统计今年Q1/Q2盲盒新系列发售约24/26个。
在多因素影响下,公司H1利润率有所承压,该行预计H1归母净利率同比下滑约10个百分点左右至10.6%,主要受到成本和费用端综合影响。尽管如此,年初至今其海外拓展与产品多元持续推进,H2利润率有望环比改善。1)海外拓展步伐加快:截至目前海外门店达26家(包含快闪14家),除了亚洲区域,欧美也在布局之中,已开门店销售良好。2)产品持续丰富:MEGA产品线常态化发售,该行预计1H22销售已超过2H21,此外“泡泡萌粒”、“巴斯光年手办”等新品也丰富公司产品矩阵。
展望2022H2,渠道端,公司国内门店拓展节奏预计将与H1类似,海外门店年末有望超过40家;产品端,计划盲盒新品正常化发新,储备3个新IP也有望面市,同时考虑调整MEGA线发售策略(数量、频次、区域限定等)。该行预计随着H2疫情影响逐步减小,公司H2收入有望同增30%+,利润率也有望环比改善。