智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，下半年展望，头部一体化组件商三季度有望借助海外市场提升市占率，四季度开始迎来更强盈利改善，量利齐升基本面趋势不变。短期来看，目前组件商仍在顺价过程中，未来周度数据中有望见到组件环节的盈利进一步改善。看好在欧美市场具备更强品牌和渠道竞争力，生产经营稳定性更强的头部一体化组件商，晶科能源(688223.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、天合光能(688599.SH)。推荐金盘科技(688676.SH)。
国信证券主要观点如下：
硅料价格小幅上涨，硅片、电池片成交价迅速向龙头报价靠拢，组件环节开始顺价
在7月硅料产量边际下降的预期推动下，硅料价格本周继续小幅上涨。硅片、电池片环节，继上周龙头企业上调报价后，本周市场成交价随之上涨，迅速向龙头企业报价靠拢。组件环节成交价格有小幅上涨，但仍没有完全顺导涨价压力，原因之一是组件价格传传导周期比上游更长。该行认为目前组件价格仍处在传导周期中，具备海外市场品牌渠道竞争优势的组件企业有望逐步提升产品价格，取得盈利修复的同时，维持相对稳定的生产经营。
组件环节价格传导周期较长，未来有望进一步上行
与上游硅料、硅片、电池片环节更偏重制造属性相比，组件环节销售属性更强，直接面向终端需求，市场和客户较为分散，因此价格传导周期相对长。目前观察的价格体现的是一段时间之前的产业链价格。而近两周产业链价格的大幅上涨，目前组件环节仍处在传导过程中，未来几周视下游接受度情况，组件价格有望上行。
下游对组件价格接受度受到需求结构的影响而变化，目前所处的时间点，国内尚未到达年底抢装期，三季度海外需求，尤其是美国需求预计较为旺盛，今年前五个月海外组件需求占比70%左右，第三季度有可能阶段性提高到76%-78%，海外市场对组件价格接受度更高，短期可以支撑硅料成本传导。目前产业链价格高企，而组件企业更多依靠海外市场，头部企业凭借更强的海外市场品牌渠道优势、供应链管理能力和一体化盈利能力，有望在三季度取得市占率的快速提升。四季度国内需求占比相对较高，组件价格承压，若硅料产能如期释放，有望通过硅料降价保障国内光伏装机计划正常推进。
往未来展望，产业链价格开启下行通道后，该行认为组件环节由于其销售属性更强，价格黏性可能高于上游各环节，尤其是具备TOC属性的分布式市场，组件降价速度和幅度可能小于上游，使得具备品牌力优势的组件商盈利性显著改善。以往补贴时代的降价周期中并未明显出现这样的变化趋势，该行认为是由于补贴时期市场需求主要来自国内集中式电站，客户具有更强的议价能力。随着全球市场陆续进入平价时代，海外运营商及分布式终端客户可接受的组件价格随着电力成本的上行而提升，同时品牌护城河更高，龙头集中趋势加强。
下半年硅料产能释放，逐步缓解产业链价格压力
上半年硅料供给约为38万吨，其中国内产量约34万吨，进口硅料约4万吨，上半年在硅料价格持续上涨抑制需求的背景下，硅料供给略小于需求。该行判断下半年硅料供给可以达到53万吨，全年有望达到90万吨以上。假设组件维持在1.95元/W及以上价格，并且进一步假设国内市场受到组件价格影响较大，下半年装机与去年相等42GW，海外市场下半年105GW左右，全球下半年组件需求156GW，对应硅料需求44.6万吨。供给大于需求，差值在6.8万吨。分季度来看，三季度供给剩余2.0万吨左右，四季度4.8万吨左右。所以该行认为若组件维持在高位，对需求产生抑制作用，供给会相对过剩，带来产业链价格下降，使得更多潜在需求转化为有效需求。因此，该行判断下半年硅料可以达到供需拐点和价格拐点，组件价格有望下降。
辅材价格下降，利好组件商盈利修复
主产业链价格压力一定程度上传导至辅材环节，叠加近期大宗商品价格的下降，近两周电池环节、组件环节的多种辅材出现不同程度的降价，边际上有利于海外销售的电池、组件企业控制成本，一体化厂商受益程度相对更高。
风险提示：疫情等宏观因素对生产经营的影响，国际贸易形势变化的影响，硅料供给释放不及预期的影响，电池技术迭代风险。
