今日国防军工板块迎来大涨。截至收盘，晨曦航空(300581.SZ)、江航装备(688586.SH)涨超11%，航发动力(600893.SH)、光启技术(002625.SZ)、振华科技(000733.SZ)等多股涨停。
从交易层面看，作为后赛道方向的军工，在主赛道的新能源持续引领这波反弹行情以后，存在相对补涨需求。后续市场若想要进一步走强，需要低位出现一个大容量板块去承接前期踏空资金。目前来看，在证券板块受制于前期大量套牢卖盘的背景下，军工方向有望担任上述角色。
从基本面看，军工板块中报预计延续高景气。2022Q1军工板块营收同比增长19.18%，扣非后归母净利润同比增长28.97%，季度业绩保持快速增长势头。
同时，军工延续了规模放量下净利率提升的趋势。2020Q1、2021Q1、2022Q1分别为5.57%、8.92%、9.65%。2022年是军工新增产能集中爬坡相对高位，预计随着规模放量的延续，中报或将保持净利率持续提升。
此外，从合同负债+预收款总额来看，2022年是军工仅为进入高景气的第二年，下游主机厂22Q1合同负债与预收款总额同比增长252.2%，目前处于订单饱满阶段。
另一方面，原材料价格出现趋势下降，有望缓解军工产业链成本压力。
6月16日，欧盟称“俄乌冲突”或进入胜负关键阶段。6月17日，俄罗斯向乌克兰发出谈判邀请。随着俄乌冲突或进入尾声，推动全球大宗商品秩序恢复。近期大宗商品价格已连续多日下跌，同时叠加全球加息周期到来及经济衰退的担忧，抑制通胀态度明确，原材料价格或出现趋势下降。
军工新材料作为我军装备跨越式发展基础支撑，大宗原材料降价有望全面解除产业链上、中、下游成本压力，产业链各环节对应企业或将出现业绩释放窗口。
其中，镍、钢、铝、镁等大宗商品作为军工新材料产业及军工产业链重要上游原材料，各类产品对于产业链利润释放影响较大，其降价有望驱动产业链业绩得到有效释放。以高温合金产业链为例，镍对高温合金相关企业影响较大，若镍价恢复到去年Q3水平(目前价格为19.6万/吨，2021年初为13万/吨，2021Q3约为14.7万/吨)，中上游企业成本压力或将全面解除。
天风证券认为，军工板块中报预计将反应行业的高景气，同时部分企业或出现超预期带动业绩上修，板块或因中报表现出现估值修复。推荐中报有望较好叠加的三个方向：
低估值细分赛道龙头(2023年20-28xPE，PEG<1)：中航重机、中航光电、振华科技、宝钛股份;
中期续订和改革的下游主机：中航沈飞、中航西飞、洪都航空;
有源器件核心企业：国光电气、智明达、新雷能、紫光国微、臻雷科技。
从投资逻辑看，军工板块是除了新能源赛道全市场为数不多的高景气行业之一。正如笔者之前所说，驱动行业发展的叙事逻辑也从以往的纯事件刺激，转为基本面驱动。简单点说，军工投资的底层逻辑已变。
当一个板块大逻辑很顺，业绩高增长、估值水位不高以及长期走势向上，就会不断吸引长中短各路人马和资金产生共振从而加强配置，这个时候行业的长期投资价值便显现了。中信证券指出，“十四五”期间，军工行业的成长性和长期发展确定性正持续得到验证，投资主线开始转向业绩、成长性驱动。
展望下半年，一方面在宏观经济波动、局部疫情冲击等的影响下，军工行业的“强计划性”料将使其具备较强业绩确定性，板块成长属性凸显。另一方面，“国企三年改革”收官节点下，混改加速推进有望进一步催化板块情绪。在市场扰动因素增多、风险偏好尚在修复的情况下，业绩增长的持续性将成为当前择股的核心考量。
