大宗商品价格大幅下跌 本轮牛市高点可能已经出现 对A股会有哪些影响?

399 6月22日
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李佛 意见千错万错,市场永远不错

大宗商品的牛市要终结了?

近期,随着美国通胀和加息幅度超市场预期的情况下,市场对于未来经济衰退预期升级,风险资产遭到抛售,带动大宗商品价格普遍下跌。

国外方面,自3月份高点以来,伦铝主连期货、伦铜期货期货分别下跌35%、16%。不仅创下阶段性新低,还正式步入了下跌趋势。

国内方面,大宗商品形势也不容乐观。

6月20日,铁矿石暴跌11%,价格创下3月16日以来新低,如果从6月7日相对高点算起,累计跌幅已经超过20%。焦炭也大跌超过10%,从6月9日相对高点算起,跌幅也超过21%。此外,焦煤、热卷、螺纹等也分别不同程度下跌。

新湖期货认为,对大宗商品而言,美联储加快收紧货币,带动美元指数再度强势反弹。大宗商品价格通常与美元指数走势负相关,从计价货币角度看将对大宗商品价格产生负面影响。另从需求层面看,在美联储继续大幅度加息影响下,全球经济增速将持续下行,甚至走向衰退,需求端将逐渐回落,需求端对大宗商品的支撑将减弱。

太平洋证券甚至指出,本轮自疫情以来的大宗商品牛市可能已经出现高点。自2000以来,商品行情已经完整经历了3轮牛市,疫情以来是第4轮。复盘前3轮商品牛市,都起始于货币和财政宽松,终结于经济衰退。

那么,大宗商品价格下跌,对A股会有哪些影响?

通过对比前3轮商品牛市时期商品价格与相关行业板块以及大盘的价格走势发现,相关行业板块与大盘的走势相关性更高,板块股票价格往往较商品价格更早见到高点。

逻辑是一方面由于商品价格高企时,央行倾向于收紧政策对抗通胀,但此时需求依旧有韧性,但股票市场已经体现开始下跌。因此商品市场自身由于更多受到供需关系的影响,价格往往在高位震荡的时间较长。

太平洋证券指出,海外经济衰退预期下,美联储进入货币紧缩周期,利率上升将对高估值的成长股造成一定压力,此时应选择拥抱企业盈利能保持高景气的标的。

短期来看,围绕需求仍有韧性,且受益于大宗商品下跌标的进行布局:

(1)新能源汽车及汽车零部件:新能源汽车本身维持高景气,且受益于汽车下乡政策,整车原材料占比10%,零部件70%。

(2)光伏组件:国内外碳中和政策支持,需求保持高增速,组件出口占比最大,受益于汇率贬值。

(3)风电零部件:国内外碳中和政策支持,零部件原材料成本占比70%以上。

(4)船舶:头部船企排单至2026年,钢材等原材料占成本20%。

(5)家电:对铜、铝、钢材、塑料等大宗原材料需求量大,原材料成本占比可达7成以上。

(6)复工复产下的高弹性标的,如汽车、半导体、消费等。

中银证券认为,高景气成长下半年相对盈利优势仍有望保持在较高水平。高景气成长行业主要分布在中游制造业,此前上游资源品价格上涨对中游制造业形利润形成了一定挤压,展望下半年,涨价挤压中下游利润趋势有望边际缓解。即使上游资源品价格下降缓慢,高通胀格局延续一段时间,历史经验来看,业绩高增长行业仍可穿越高通胀阶段。

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