水泥股的表现有点怂。
从4月27日市场筑底反弹以来，当大多数板块都展开有序修复，水泥股却萎靡不振仅上涨了4%，跑输沪深300同期6个百分点。如果把时间轴拉长，从近60日市场表现来看，19只水泥行业上市公司中仅有5只股票股价实现区间上涨，超七成股票处于下跌状态。
消息面上，2022年以来，水泥行业风光不再。本是传统旺季的4月、5月，水泥行业受疫情等多重因素影响，旺季不旺。
根据国家统计局数据显示，今年1-5月，全国累计水泥产量7.83亿吨，同比下降15.3%。5月，全国单月水泥产量2.03亿吨，同比下降17%。
而据中国水泥网数据统计，近9年的历史数据来看，2022年5月水泥产量达到最低值。2020年5月水泥产量最高，达24868.7万吨。
卓创分析师侯林林表示，近月来水泥单月产量都是同比下行的态势，这主要和市场需求不振相关。水泥产品的特质决定不能长时间储存，库存不会超过三个月，所以市场产量往往是和需求量相匹配的。产量同比下降，也说明需求不佳。
产销两淡之下，近期水泥价格也弱势运行。
6月14日，全国水泥价格指数(CEMPI)为150.83，较去年同期下滑1.55%，创2021年9月2日以来新低。具体来看，宜兴天山水泥P.O42.5散装水泥报价385元/吨，较3月14日下跌19.79%;枞阳海螺P.O42.5散装水泥报价400元/吨，较3月14日下跌32.20%。
一方面，在多省高温持续，南方地区雨水偏多，水泥行业已步入传统淡季。另一方面，下游地产行业需求也未见起色。
统计局数据显示，2022年1-5月，全国房地产开发投资52134亿元，同比下降4%;其中，住宅投资39521亿元，下降3%。值得关注的是，今年前5个月，房地产开发企业土地购置面积2389万平方米，同比下降达45.7%;土地成交价款1389亿元，同比下降28.1%。
中金公司认为，在地产下行、基建资金到位时滞、疫情封控、梅雨天气的多重影响下，2022年夏季水泥淡季可能从5月延续至8月，较往年明显拉长，需求下滑幅度或亦明显较深。水泥行业面临需求和成本端的双重挤压，风险因素体现较往年淡季均更为明显。疫情对华东区域需求造成重大冲击，使得传统的强需求、高价格的华东景气市场面临少见的库位高企、价格快速下行的压力。需求不振的背景下，企业库存普遍高企，因而产生阶段性的价格竞争，但并不致行业供需逻辑的本质变化。
此外，百年建筑水泥首席分析师江元林表示，根据此前市场调研，受到水泥头部企业降价影响，一些中小企业纷纷跟进调低售价，有的价格甚至已低于成本价，造成市场的不良竞争。
对于水泥行业的下半年，中信证券指出，待高温多雨淡季过后，随着施工条件转好，在基建的加紧落地下，需求有望较当前明显改善，带动行业库存下降和出货率提升，行业价格竞争程度也有望明显改善。竣工面积高峰带来的需求延后但未消失，商品房预售资金监管亦利好竣工，供给端行业新增产能预计有限，今年竣工端供需格局可不悲观。
不过，从中长期看，天风证券认为，水泥已步入需求下行期，未来行业关注点将聚焦于“双控”“双碳”目标下行业供给端改变带来的机会：a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%，未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出，总产能将收缩8.6%以上。b)水泥行业未来有望纳入碳交易，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升。
整体来看，水泥行业或呈“量减价增”趋势发展，纳入碳交易后，或加速供给端集中度提升，龙头份额提升有望支撑业绩增长。从股息率及估值角度，水泥股仍具有较高的投资性价比。推荐成长性较优的上峰水泥、华新水泥，龙头海螺水泥，混凝土减水剂成长性更优，龙头α突出，首推苏博特。
