中金公司近日发布水滴公司（WDH.US）研报，认为2022年一季度净利润和成本管控水平超出预期，维持“跑赢”行业评级和2.3美元目标价。
Q1水滴公司在实现净营业收入6.5亿元，环比上升7%；GAAP和Non-GAAP下净利润分别为1亿元和1.3亿元，连续两个季度实现盈利。中金研报认为，水滴Q1的净利润超过市场预期，主要由于公司成本控制情况好于此前预期。
研报进一步分析，2021年下半年，由于互联网保险业务趋于规范以及水滴公司自身对于业务发展的考量，切换经营模式，减少外部投放、更加注重获客质量和存量客户运营。从2022年第一季度财报来看，水滴公司经营效益进一步提升，Non-GAAP下净利润环比增长2054%。此外，公司成本控制成效显著，运营成本和费用大幅下降，其中营销成本环比下降15%，同比下降76%。
受产品供应种类和经营模式变化影响，水滴保年化新单保费收入有所下降，但医疗险、长期重疾险等产品环比仍有两位数增速。水滴保运营效率显著提高，存量客户经营效果进一步显现，一季度复购率和续保率分别提升至70%和90%以上，客户粘性进一步提升。
由于成本管控水平超出预期，中金上调了水滴2022和2023年盈利预测。当前水滴的股价对应2022/2023年17.2倍/13.2倍市盈率。维持“跑赢”行业评级和2.30美元目标价，对应24.9倍2022年市盈率和19.1倍2023年市盈率，较当前股价有44.7%的上行空间。
