本文选自“王涵论宏观”微信公众号，作者为王涵、段超、肖金川，原标题《【兴证宏观】PPP领先指标回升，但影响基建仍待时日 | PPP大数据系列之六》。自2016年4月份开始，作者与其团队持续跟踪财政部项目库中的上万个PPP项目，从而建立了完全匹配的面板数据，可以更好地分析PPP项目的相关变化。近日，财政部公布了2017年2季度PPP季报，作者也基于持续追踪的PPP大数据精心整理了10幅重点图表，作为财政部季报的有力补充。
内容摘要
1)项目落地2季度整体偏弱，但6月反弹，符合6月经济和财政数据;
2)近期PPP项目入库持续回升是这次数据的核心看点;
3)新入库项目发起高峰在今年初，推算带来的落地拉动约在明年2季度;
4)新疆对近期入库贡献较大，与自治区党委书记换人时点接近，或与西部政策变化有关;
5)以新疆为范例，当前许多欠发达省份PPP项目仍有上升空间，但最终落地仍需看财力等综合指标。
注：此处PPP项目入库是指项目进入财政部的全国PPP综合信息平台项目库。入库后，项目仅是作为备选，被选中的项目需经历识别、准备、采购、执行、移交5个阶段项。其中，项目落地是指PPP项目进入执行和移交阶段。PPP项目入库作为最早的一个阶段，对后续计入基建投资的项目落地具有领先意义。
深度分析
6月进入执行阶段的项目金额回升，但2季度整体的规模仍然偏低
在经历了连续3个月的放缓之后，进入执行阶段的PPP项目金额终于出现企稳回升(落地金额回升)，6月份当月落地规模2200亿，与历史均值1900亿相当，这与6月份较强的基建投资和财政数据较为一致。
但整个2季度来看，总共落地4100亿，仍然远低于前期的接近7000亿，是我们跟踪以来的最低单季增速。除了我们此前指出的PPP项目“生命周期”因素以外，对地方政府融资监管趋严也是2季度PPP落地放缓的重要原因。
新疆拉动入库项目金额回暖，有望打开天花板
值得注意的是，近期PPP入库速度出现趋势性回升，是去年下半年入库金额的2-3倍。如果这样的入库速度能够维持，此前被入库增速放缓限制的天花板可能被逐渐打开(PPP项目入库作为最早的一个阶段，对后续计入基建投资的项目落地具有领先意义)。
新疆对近期入库项目回升的贡献较大，这可能与政府对西部地区的政策变化所致。但除去新疆的贡献，近期入库速度也高于前期水平。
以新疆作为示范，部分欠发达省份仍有上升空间
从地域分布来看，欠发达省份做PPP的意愿更强。近期新疆占比的快速上升提供了一个范例，仍有一些经济相对落后的省份PPP项目尚未发力，未来仍有上升潜力。
但是入库项目只是作为备选，更多地能反映地方政府的意愿，最终落地还要看地方财力等综合因素。与入库项目大为不同的是，落地项目并未呈现出欠发达省份居前的特征，北京、江苏和浙江等先进省市的落地项目规模也在前列。
从入库到落地有多远?年内难有效转化为基建投资
项目从发起到入库存在一定的时滞。2季度新入库的项目以2016年4季度以后发起的项目为主，或反映西部地区如新疆等地换届之后政策发生变化。其项目的发起时间的高峰期在今年的2月份。从发起到落地平均需要13-14个月的时滞推算，这意味着近期入库项目的落地高峰可能在明年2季度左右。进入落地阶段，PPP项目才会影响基建投资。
由于入库到落地的时间较久，且多数入库的项目也未必能进入执行阶段，近期入库项目的回升到基建投资的有效转化在年内很难看到。
由于近期新入库项目的发起时间的高峰期在今年的2月份。而按我们此前在报告《从PPP生命周期看基建投资》的推算来看，PPP项目从发起到落地平均需要13-14个月的时滞，这意味着近期入库项目的落地高峰可能在明年2季度左右。
示范项目与非示范项目的分化继续拉大
值得注意的是PPP项目库中示范项目和非示范项目的明显分化。财政部示范项目应该最终接近全部落地;但占整个项目库80%以上的非示范项目落地率偏低，且上升速度较慢，呈现明显的两极分化。
大数据加总与季报公布数略有出入，但差距较小，大数据可靠性强
由于我们的数据并非直接公布，而是来自财政部PPP项目细项自下而上的加总。我们核查比较了财政部季报与我们加总数据，发现整体基本一致，但在小数位上略有出入：
1)总项目数完全一致;
2)入库总规模差距小于1%;
3)落地规模相差不足3%。
（编辑：姜禹）
