智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，截至2022/6/2，A/H股汽车指数均已在回调后实现反弹;其中，A股汽车指数PE-TTM已位于2020年初至今的估值均值以上水平。该行看好政策驱动情绪与估值修复、再至拉动基本面改善的2H22E汽车板块配置机会。当前中信A/H汽车指数PE-TTM估值已分别修复至44x/21x;该行认为板块基本面边际改善趋势已基本确立，维持“买入”评级。整车方面，推荐特斯拉(TSLA.US)、长城汽车(601633.SH)，建议关注比亚迪(002594.SZ)、理想汽车(LI.US)。零部件方面，推荐福耀玻璃(600660.SH)、伯特利(603596.SH)，建议关注华阳集团(002906.SZ)、德赛西威(002920.SZ)。
光大证券主要观点如下:
前期涨价+芯片紧缺压力已逐步缓解，当前聚焦供应链：
2022年初至今新能源车已经历多轮调价;主要基于补贴退坡、以及上游原材料价格上涨导致的主机厂定价与成本传导。1)车企平均调价幅度约5%+(预计调价后的新增订单或可对冲补贴退坡+电池涨价/成本传导);该行预计<=2.0L乘用车购置税优惠政策落地(2022/6/1-2022/12/31)，有望优化市场结构、叠加相关部委对原材料价格体系的政策引导，预计车企年内再次涨价的频率与幅度或相对可控。2)预计在不考虑芯片渠道扫货(额外费用支出)的情况下，芯片的整车BOM占比<5%;芯片的核心仍在于保供与交付。该行认为此前制约汽车板块最核心的涨价+芯片紧缺等因素或已逐步缓解，当前关键聚焦于产业链/供应链+物流等恢复。
供应链恢复程度取决于复产的推进，2022E乘用车销量增速仍有望达4%-5%：
1)此次上海疫情对全国汽车产业链影响更大，预计恢复时间或将更长;涉及人员到换岗+生产班次、二三级零部件供应商逐步恢复传导+跨区域物流运输、以及账期加长+资金管理等多个环节。2)各家主机厂的零部件紧缺情况或各有不同;其中，关键零部件或仍为博世ESP、转向、线束。3)该行预计2022E国内乘用车销量同比增速仍有望达5%;其中，2Q22E拖累全年销量预测约4pcts，2H22E供需双向优化(供给端的供应链逐步恢复+需求端的扶持政策加码落地)或追回全年销量预测约5pcts。新能源乘用车方面，持续看好新能源车销量稳步爬坡趋势，预计2022E国内新能源乘用车销量500-550万辆。
看好2H22E供需双向优化驱动的板块投资机会：
汽车行业正在经历2015年至今的利好政策扶持力度最大且最为密集的阶段，预计2H22E政策扶持/供需双向优化或带动全年产销前低后高的趋势更为明确。1)整车，预计在行业景气拐点阶段的弹性或最高，2022E整车ASP抬升有望延续。2)零部件，坚定看好自主零部件供应商向上崛起的机会;其中，供应链紧缺或进一步催化国产替代，看好核心自主零部件供应商的新定点逐步释放、以及产品结构改善/市占率抬升趋势。
风险提示：供需恢复不及预期;原材料价格波动;疫情反复/市场风险。
