各大央行正面临经济增长与通胀的权衡。加息过多有引发经济衰退的风险，而收紧力度不够则有通胀失控的风险。
在美联储最近公布的会议纪要中，官员们表达了打压通胀的决心。不过，美联储官员也表示，将非常关注金融环境，计划在年底前重新评估经济，以确定下一步计划。
这份报告的基调并没有如预期般“鹰”气十足，从而提振了市场情绪。周三，美股盘中转涨，欧美国债收益率回落，2年与10年期美债收益率创四周新低。
然而，贝莱德投资研究所的经济与市场研究主管Jean Boivin警告称，市场前景恶化，美联储可能在今年晚些时候被迫转向鸽派，投资者在短期内要为更大的波动性做好准备。
在宏观经济形势恶化的情况下，今年全球股市和债市出现了负回报(见下图)。
鹰派美联储加剧市场波动
美联储今年的鹰派立场令人震惊，控制通胀的声明已成为常态。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔在今年5月表示，美联储将继续加息，直到通胀“被驯服”。
在最近公布的美联储政策会议纪要中，官员们表达了打压通胀的决心，暗示将在未来两次会议上加息50个基点。不过，美联储官员也表示，将非常关注金融环境，计划在年底前重新评估经济，以确定下一步计划。
Boivin表示，去年“暂时性”通胀的说法让美联储陷入困境，而事实证明通胀更为持久，迫使美联储大幅转向。美联储现在的措辞似乎把自己限制在鹰派政策一方。
在Boivin看来，美联储的这些举措正在推升市场波动。
美联储或再次转向
由于美联储的鹰派立场、大宗商品价格冲击和美国经济增长放缓，Boivin认为宏观前景恶化，美联储面临政策取舍。Boivin预计今年晚些时候美联储会转向鸽派。
Boivin预计，今年全球经济增长将放缓，尤其是在欧洲，而通胀将更高、更持久。
市场目前预计，明年美国联邦基金利率将升至3%左右的峰值，较今年年初上涨一倍以上。市场还预期欧洲央行今年加息四次，明年利率提高至近1.4%。这远高于市场预期的中性利率水平。从这个角度来看，今年的股市抛售是有道理的。
Boivin坚持认为美联储将在今年年底前将利率提高到2.5%左右，然后再停下来评估其影响。Boivin仍然认为美国经济势头强劲，预计今年的增长率将在2.5%左右，略低于普遍预期，也远未陷入衰退。
如何应对市场波动?
那么，在市场动荡不安的背景下，投资者应该如何投资?
与债券相比，Boivin仍更青睐股票。股市可能出现短期技术性反弹。然而，在美联储开始转向之前，Boivin看不到风险资产持续反弹的催化剂。
Boivin将发达市场股票(包括美股)评级下调至“中性”，原因是各大央行过度收紧政策的风险更高，以及全球经济增长前景恶化。
Boivin予美国国债“减持”评级，因为他预计长期收益率将进一步攀升。Boivin认为，投资者将开始质疑债券的安全溢价，并要求对在通胀环境中持有债券的风险进行额外补偿。
Boivin更青睐与通胀挂钩的债券，因为在通胀较高的情况下，投资组合可以实现多元化。
Boivin还看好那些更适合绿色转型的板块。避免与气候相关的损害将有助于推动增长，并全面提高风险资产的回报。Boivin认为，科技和医疗等适应气候变化的行业是潜在的受益者。未来几年，科技和医疗等“绿色”行业的回报将超过能源和公用事业等行业。
