智通财经APP获悉，中泰国际发布研究报告称，维持信义光能(00968)“增持”评级，下调2022-23年股东净利润预测14.3%/12.1%至53.7亿/69.8亿港元，同比上升9%/30%，并新增2024年预测89.9亿港元。由于预计2023-24年毛利率将会回升，通过贴现现金流(DCF)分析推算，目标价由15.9港元下调至15港元，对应19.1倍2023年市盈率及11.9%上升空间。
中泰国际主要观点如下：
疫情未直接影响生产，原材料价格上涨却增加生产成本压力
该行近日与公司进行交流后，认为近期尽管原材料供应及产品运输的物流过程受疫情影响，较正常有所延长，但其光伏玻璃生产未受直接影响。然而，公司今年受到全球大宗商品涨价潮的影响，纯碱等原材料成本上升压力增大，该行预测公司光伏玻璃业务毛利率由2021年的41.1%下跌至2022年的36.5%。基于光伏发电场业务毛利率大致持平的预计，公司整体毛利率同期将由47%下跌至41.2%。当商品价格未来稳定下来，该行预计公司成本压力可渐渐缓解，2023-24年整体毛利率将分别反弹至43.5%及45.6%。
目前，纯碱市场现货价由今年1月初的2250元人民币/吨上涨31.1%至近日的2950元人民币/吨，相比2021年5月中的价格高出68.6%。同期光伏玻璃价格升幅相对温和。光伏玻璃(3.2mm镀膜)市场均价由2021年5月底的23元人民币/平米增长23.9%至近日的28.5元人民币/平米
光伏玻璃产能扩张持续
另一方面，公司维持其今年光伏玻璃产能扩张目标，新增8条日熔量达1000吨的光伏玻璃生产线，位于江苏张家港及安徽芜湖的生产基地各占一半。换言之，2022年有效年熔化量将同比上涨33.1%至566万吨。公司尚未宣布其2023年产能扩张目标，但该行保守预计明年新增产能量不会少于今年的新增8000吨日熔量目标。
风险提示：项目停止或延误;并网电价大幅下跌;玻璃价格大幅波动;燃料成本急涨。
