山西证券:家电行业景气度缓慢回升 积极把握细分赛道

163 5月10日
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张计伟

智通财经APP获悉,山西证券发布研究报告称,家电行业受疫情反复扰动、原材料价格持续高位、供应链不畅、居民消费意愿延迟、交货时间延长等多重因素影响,二季度行业盈利能力将短期继续承压。从中长期来看,产业结构升级、居民收入稳定、消费需求多元化、对绿色和智能化政策的扶持将为家电行业带来新的机会和增长点。主线一:家电行业已迈入成熟阶段,由增量市场向存量市场转换。建议关注产品结构布局合理、供应链效率高、公司治理机制与激励机制完善,有良好的长期投资价值的龙头企业:美的集团(000333.SZ)、海尔智家(600690.SH)。主线二:该行看好市场占有率高,盈利能力稳定,品牌口碑良好的传统细分行业龙头企业,建议关注:老板电器(002508.SZ)、渠道持续改善的苏泊尔(002032.SZ)。主线三:该行看好具有市场渗透率偏低、有效抓住消费者痛点、盈利能力强、市场发展空间大的企业,建议关注的清洁电器和集成灶优势企业:火星人(300894.SZ)、科沃斯(603486.SH)。

山西证券主要观点如下:

整体市场:行业景气度缓慢回升,把握细分赛道。

2021年家电行业国内市场零售规模为8811亿元,同比增加5.7%,其中线上市场规模达4663亿元,同比+11%,占整体规模52.9%,线下市场4148亿元,同比+0.3%。家电出口987.2亿美元,同比增长22.3%,从下半年开始增幅逐步收窄。22年一季度,国内家电整体零售额规模1430亿元,同比-11.1%,疫情继续压制消费需求,行业呈现结构性表现。

白电市场:头部企业积极优化产品结构,发力中高端产品。

2021年上市.白电企业实现营收8700亿元,同比+16%,.上市归母净利润214.6亿元,同比+10%。市场集中度进一步提升,中高端产品份额显著增长。22年Q1,上市白电企业合计实现营收2145.8亿元,同比+10%,归母净利润150亿元,同比+15.3%。我国白电市场已进入发展成熟期,企业对外积极联合销售渠道拓展大家居市场,对内完善产品类目,挖掘用户需要提升用户体验。从产品品类来看,高端、健康、智能家电占比明显上升。

厨小电市场:集成灶及清洁家电市场规模持续扩大。

2022年Q1上市厨电企业实现营收77.5亿元,同比+8.3%,归母净利润8.4亿元,同比+3.4%。奥维数据显示,一季度集成灶零售额47.5亿元,同比+19.5%,其中烟灶蒸烤--体机产品成为线下市场份额最高的细分品类。小家电上市企业实现营收243.1亿元,同比+12.1%,归母净利润22.9亿元,同比+8%。随着疫情缓解,原材料价格下降,厨小电企业压力将明显缓解,行业表现有望触底回升。

风险提示:疫情持续时间超预期:房地产行业复苏低于预期:原材料价格高位徘徊等。

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