在国产替代的大趋势下，半导体设备、半导体材料成为半导体行业景气度最高的细分赛道已成为市场共识。但除此之外，半导体设备的精密零部件亦是一个值得重点关注的领域，该行业的成长性并不输设备和材料，这一点，在富创精密的招股书中便能看到。
智通财经APP了解到，富创精密是半导体设备、泛半导体设备及其他领域的精密零部件提供商，其于2021年12月10日向上交所提交科创板招股书说明书的富创精密已于5月5日获上市委会议通过。在此次IPO中，富创精密欲募集资金16亿人民币，中信证券是其保荐机构。
据招股书显示，得益于公司海外客户的开拓以及国内半导体行业国产替代的大趋势，富创精密2019至2021年的收入分别为2.53亿、4.81亿、8.43亿，年复合增速高达82.2%;同期的扣非归母净利润分别为-6016.99万、3161.11万、7484.73万元，亦呈现爆发式增长。
富创精密为何能取得亮眼业绩?公司能否继续保持快速成长?背后又面临着哪些难题?透过招股说明书，便可一探究竟。
三个阶段的积累沉淀后部分产品打入7nm制程
“一代技术、一代工艺、一代设备”是半导体行业的基本产业规律，而半导体设备是延续“摩尔定律”的瓶颈和关键。设备的绝大部分关键核心技术需要化在精密零部件上，或以精密零部件作为载体才能实现，因此半导体设备精密零部件需要具有高精密、高洁净、超强耐腐蚀能力、 耐击穿电压等特性，这使得半导体精密零部件成为半导体设备制造环节中难度较大、技术含量较高的环节之一，亦是国内半导体设备企业“恰脖子”的环节之一。
而富创精密从成立之初便扎根于半导体精密零部件行业，至今已有14年之久。回顾其成长历史，共经历了三个发展阶段，第一个阶段是从2008年成立至2014年，在该时期内，富创精密进行了工艺的积累和技术的攻关，自研产品大部分为90nm以上，实现了部分精密零部件的国产化，并成功向国际半导体设备龙头客户A交付了首款精密零部件产品，成为其合格供应商。
第二个阶段是2014年至2018年，在该阶段内，富创精密实现了快速发展，28nm以下的工艺、技术不断突破，客户拓展亦显成效，公司升级成为客户A的战略供应商，并成为东京电子、VAT等国际知名企业的供应商，国内市场中亦为北方华创、中科信装备、拖荆科技等企业提供产品和服务。
第三个阶段是2018年至今，富创精密实现了高速发展，公司不仅进入了HITACHI High-Tech、ASMI 等多个全球半导体设备龙头厂商供应链体系，并在国产替代的大趋势下实现了对主流国内半导体设备厂商的量产配套，国内收入规模不断提升。
据招股书显示，截至目前，富创精密已进入的客户供应链体系既包括国际知名半导体设备企业，如客户A、东京电子、HITACHI High-Tech和ASMI等，也包括北方华创、屹唐股份、中微公司、拓荆科技、华海清科、芯源微、中科信装备、凯世通等在内的国内主流半导体设备企业。
而在产品方面，富创精密的产品种类不断拓展，在七大半导体设备零部件中，公司已囊括了工艺零部件、结构零部件、模组、气体管路四大种类。随着气体管路、模组功能部件制造能力日趋完善，公司已在江苏南通和北京亦庄等地积极扩大产能。同时，富创精密的部分高端产品已应用于7nm制程的半导体设备，2019至2021年，来自7nm制程半导体设备的收入占比分别为3.54%、8.42%、2.52%。
大陆地区收入年复合增速高达192%
得益于全球半导体行业景气度回升以及国产化趋势，富创精密的工艺技术、行业口碑、产品质量和交付能力不断得到境内外认可，公司2020年、2021年的收入分别增长89.77%、75.36%，呈现持续快速成长。
若按产品类别拆分来看，富创精密的四大产品均实现了收入的快速增长，特别是气体管路，其收入从2019年的557.85万增至2021年的1.38亿，占总收入的比例从2.24%提升至16.62%，这主要是因为该产品通过客户A、北方华创等核心客户认证后批量开始批量供货。
从产品用途看，应用于半导体设备的产品是增长主力，占比从2019年69.7%提升至2021年的88.22%;非半导体设备主要用于液晶面板的制造，收入虽有所提升，但占比持续下降。
从地区来看，随着国内半导体设备厂商的崛起，富创精密在大陆地区的收入增长更为迅猛，从2019年的3824.66万元增至2021年的3.26亿元，年复合增速192.23%，收入占比从15.34%提升至39.32%;大陆以外地区的收入则从2.11亿增至5.03亿元，年复合增速54.27%。
从毛利率来看，2019年行业景气度相对较弱，产能利用率较低，且叠加折旧和摊销，因此该年的毛利率较低，仅有16.16%，但至2020、2021年，行业景气度回升带动产能利用率提高，毛利率稳定在30.99%，较2019年时大幅提升。
值得注意的是，在2019年至2021年中，内销产品的毛利率提升十分明显，从2019年的-14.49%一路提升至2021年的25.64%，这主要是因为之前国内半导体设备销售规模相对较小，为保持市场份额，富创精密战略性的接受了低毛利的内销产品所致。随着行业景气度回升以及国内半导体厂商崛起，内销产品的附加值不断提升，毛利率也呈现逐年增长趋势。
值得注意的是，在公司毛利率表现亮眼的同时，扣非归母净利率亦有明显提升。通过计算不难发现，2019至2021年的扣非归母净利利率分别为-23.72%、6.57%、8.87%。2021年时的毛利率与2020年时持平，但扣非归母净利率却仍提升2.3个百分点，这说明富创精密的运营效率在2021年持续改善。
长期成长空间大，但中短期存潜在风险
半导体精密零部件的发展与半导体设备行业息息相关，从全球半导体设备的成长空间来看，精密零部件行业仍将持续成长。
据SEMI统计，全球半导体设备销售规模从2010年的395亿美元增长到2020年的712亿美元，预计到2030年全球半导体设备销售额将增长至1400亿美元，10年内市场规模翻倍。而全品类设备零部件占全球半导体设备市场的50%，这就意味着2020至2030年，设备零部件市场的规模亦有望翻倍。
且值得注意的是，2020年中国大陆半导体设备的销售额达到187.2亿美元，已成为全球半导体设备的第一大市场。随着国内半导体国产化进程的不断推进，国内半导体设备零部件市场也将随之持续发展。
同时，富创精密2020年四大产品涉及的全球半导体设备市场的规模为160亿美元，占当年全球半导体设备市场规模的22%。假设该比例不变，至2030年时，富创精密的产品面对的全球市场规模有望达到300亿美元。若公司再向剩余的三类产品扩张，则富创精密面对的市场规模有望再度提升。
从行业格局来看，半导体设备本身结构复杂，对加工精度、一致性、稳定性要求较高，导致精密零部件制造工序繁琐，技术难度大，行业内多数企业只专注于个别生产工艺， 或专注于特定精密零部件产品，行业相对分散，这利于国内外市场双轮驱动发展的富创精密从中崛起。
虽然长期发展向好，但中短期内富创精密所面临的潜在风险亦不少，其一是对第一大客户客户A的依赖仍较高。据招股书显示，2019至2021年，富创精密对客户A直接和间接的销售额占各期营业收入的比例分别为75.24%、74.54%和58.26%，虽呈下降趋势，但整体仍处较高水平。
对单一大客户的依赖或导致公司在商业谈判中处于不利地位，且若该客户寻求增加供应商，或美国政府对该客户的采购设置特定贸易壁垒，都将会对富创精密造成明显不利影响。市场中有消息推测，该客户A为美国的应用材料。
其二，高通胀下原材料成本的高企或会对公司2022年的毛利率产生一定影响，这也是所有中游制造业共同面临的难题，原材料成本上升对企业盈利能力造成冲击。
其三，半导体是周期性行业，受设备厂商、晶圆厂以及终端消费市场的需求波动影响较大。自2022年以来全球经济在高通胀、美国加息、战争等因素的干扰下相对低迷，全球半导体行业的景气度亦受到了一定程度的影响，这或让富创精密难以保持过往的成长速度。
综合而言，过往三年在全球半导体行业处于上行周期，且国内市场国产化替代的行业大趋势下，富创精密持续改善工艺和技术，扩大产品类别，并加速海内外客户的拓展，这使公司抓住行业机遇实现了高速发展，业绩表现及盈利能力亮眼。
鉴于半导体设备精密零部件行业的竞争格局和成长空间，富创精密在长期维度上仍有较大的发展机会，但就中短期而言，对单一客户的依赖、原材料成本高企以及半导体景气度的下滑均是潜在风险，或将对公司的业务经营造成一定影响。
