近年来，IPTV市场加速向前，在品牌、内容、业务、资本、模式等方面同时迎来各个维度的变革，而且变革速度不断加快。品牌方面，2020年以来，IPTV的品牌升级进入加速度，浙江、陕西、广东、湖南等地的IPTV平台相继完成品牌升级；内容方面，如果说IPTV此前更多是靠内容引入，那么随着一些地区进一步布局自制内容，并打造出可联动全国的内容创新模式，则为IPTV的价值转型提供了新的增量；如资本，除了海看股份、重数传媒、无线传媒之外，多彩新媒亦积极上市。
智通财经APP获悉，4月28日，贵州多彩新媒体股份有限公司(简称：多彩新媒)申请创业板IPO获受理。中银国际证券为其保荐机构，拟募资8.9768亿元。
招股书显示，多彩新媒经贵州广播电视台独家授权，独立运营贵州省IPTV集成播控服务经营性业务。
行业用户规模红利带动业绩增长
在三网融合政策的推动下，IPTV得以提供更丰富的内容、扩展更新颖实用的功能，目前IPTV除直播频道外，还提供比较丰富的点播、内容回看、专题、应用、社区、生活等交互式信息服务。
由于IPTV主要通过电信、移动、联通三大电信运营商传输至终端用户，IPTV的发展依赖宽带的发展，宽带覆盖率越高，速度越快，稳定性越好，IPTV才能更加普及。在“提速降费”的方针下，IPTV
用户能以较之前更低的获取成本享用高速稳定的宽带业务。
根据信通院发布的《中国宽带发展白皮书》，我国固定宽带网络平均下载速率由2014年的4.25Mbps提升到2020年51.20Mbps，年均复合增长率为51.41%，同一时期的固定宽带月户均支出由2014年的55.1元/户降至2020年的36.3元/户。
电信运营商拥有基数庞大的宽带用户基础，加之对IPTV业务的大力推广与促销降价，进一步提高了用户对IPTV的接受程度，为IPTV提供了源源不断的用户，使得IPTV行业近年来得到了迅速的发展。根据工信部《通信业统计公报》报告，截至2021年末，我国IPTV总用户数已达3.49亿，是全国第一大主流电视传播渠道。2012年末我国IPTV总用户数为2174万户，2012年末至2021年末，IPTV用户规模年均复合增长率达36.11%。
得益于行业的高速发展，多彩新媒营收规模迅速壮大。2019年至2021年（以下简称：报告期内），公司的营收分别为1.79亿元、4.27亿元、5.42亿元，同比分别增长138.29%、26.98%；净利润分别为6492.83万元、1.39亿元、1.48亿元，同比分别增长114.29%、6%。营收与净利润均从急速增长到回落。
同一时期，该公司IPTV业务收入分别为1.79亿元、4.25亿元、5.42亿元，年均复合增长率为 73.92%，呈逐年增长态势，占公司当期业务收入比例分别为100.00%、99.54%和 99.97%，占比较大。该业务增长主要来源于IPTV基础业务及IPTV增值业务收入的增长。公司的IPTV业务主要包括IPTV基础业务、IPTV增值业务和其他IPTV业务，在报告期内均呈增长态势。
用户规模超700万户 丰富增值业务内容
根据招股书，IPTV基础业务主要向终端用户提供基础视听节目服务，主要包括央视、各省级卫视频道、贵州本地频道的直播、回看、时移以及电影、电视剧等免费点播内容，终端用户仅需向电信运营商支付IPTV基础视听服务费即可收看相应的节目内容。
受益于国家产业政策的支持、IPTV 行业快速发展、与电信运营商合作推广不断深入、贵州移动存量用户割接等因素影响，多彩新媒报告期内IPTV用户数量大幅增加，进而使IPTV基础业务收入大幅增长，报告期内IPTV基础业务收入年均复合增长率达58.21%。
报告期内，IPTV基础业务收入持续增长的主要原因系：一方面报告期内IPTV用户数量持续增长，从2019年末的384.26万户增长至2021年末的707.70万户，年均复合增长率为35.71%，增速较快。另一方面，2020年公司IPTV基础业务的每用户月均收入较2019年有所增长。报告期内，公司IPTV基础业务每用户月均收入分别为4.54元/户/月、5.21元/户/月和5.28元/户/月，2020年较2019年有所上升，2021年与2020年基本持平。
IPTV增值业务主要向终端用户提供个性化的优质视听节目，主要包括电影、综艺、音乐等付费节目内容，终端用户需通过额外付费方式，方可观看个性化增值视听内容。多彩新媒通过不断创新，丰富增值业务内容，提升增值业务品质，提升用户对增值业务的付费意愿，使公司增值业务大幅增长，报告期内IPTV增值业务收入年均复合增长率达236.35%。
简言之，用户是实现IPTV商业模式的基础，而内容则是吸引用户并保持用户忠诚度和高粘性的核心资源。特色、独家的优质内容对IPTV平台塑造自身品牌形象和提升用户流量有着非常重要的作用。因此，随着客户数量的逐步饱和，优质内容是IPTV平台增强市场竞争力和保持行业地位的关键，IPTV在内容上需要提供更多的垂直细分内容。
多彩新媒为了提高IPTV业务渗透率、促进终端用户的付费意愿，最终提高公司的盈利能力，在优质版权上破费苦心。报告期内，公司IPTV业务成本中版权内容费分别为4557.23万元、1.53亿元、2.13亿元，年均复合增长率为 116.01%，版权内容费用总额均超同期的净利润总额。
高昂的版权内容费用，同样使得公司毛利率承压。报告期内，公司综合毛利率分别为59.06%、49.08%和44.70%，呈现下降态势，而且毛利率水平均低于行业平均水平。多彩新媒体表示，毛利率较低主要系公司版权内容成本和运营维护成本占收入比例高于同行业平均水平所致。
智通财经APP认为，优质内容能够提高用户的付费意愿，促使用户养成付费习惯，从而提高用户的付费率，为增值业务的快速发展提供有力支持，提升企业的盈利能力。同时，企业盈利能力的提升也将进一步推动企业加大在优质版权内容方面的投入力度，构建自身内容资源优势，从而形成良性发展机制。而多彩新媒则处于成长期，靠用户规模支撑其快速发展。
IPTV行业逻辑迎变迁 增值业务或成新看点
IPTV行业市场容量主要由两个因素决定：IPTV用户数和ARPU 值。自三网融合政策实施以来，IPTV行业一直保持高速发展。这种高速发展态势主要得益于宽带光纤在我国的大力普及，以及行业用户从传统电视向新媒体的转移。
根据工信部统计的数据，2019至2021年各年末，全国 IPTV 用户数分别为29395万户、31515万户及34851万户，最近三年增速分别为89.23%、7.21%、10.59%，用户增速下降。随着IPTV用户数在宽带网络用户数渗透率达到一定水平，IPTV用户增速将逐步回归至宽带用户增速。
因此，IPTV行业逐步由用户数量增长带动行业增长过渡至ARPU值增长带动行业增长，在此情况下，如果新媒体运营企业没有能够在增值业务、多元业务拓展等方面取得突破，业务发展将会受到很大的限制。
目前IPTV行业整体ARPU值低于互联网电视，而ARPU值中主收入来源仍然以基础业务收入为主，增值业务收入在整体收入占比依然处于较低水平。为了提升ARPU值，各省市IPTV平台在传统的影视、综艺、少儿、新闻、体育等栏目基础上，针对不同人群需求，设立电竞、动漫、教育、健康、音乐、旅游等细分专区。
多彩新媒内容丰富包括央视频道、各省卫视频道、贵州本地特色频道在内的直播频道约130路，以及包括电影、电视剧、综艺、动漫、体育、纪实等30余万小时海量点播内容。更重要的的是，该公司在产品上进行了一系列创新。在终端EPG产品上，该公司推出了县域、社区及行业定制版产品，针对地域和行业不同细分市场精准推送不同的个性化定制产品并匹配相应内容，构建了多场景的产品矩阵。此外，多彩新媒利用自身IPTV播控平台优势，通过与各类第三方机构等社会资源合作，满足不同客户群体的视听节目内容需求。总之，各类型付费资源包可以吸引不同年龄段、不同收视喜好用户，随着用户付费习惯的养成，用户付费率提升潜力较大，ARPU值也具备上涨空间。
综上所述，用户规模红利让多彩新媒搭上发展的快车，而IPTV行业步入“大变革时代”，正逐步由用户数量增长带动行业增长过渡至ARPU值增长带动行业增长，多彩新媒正积极丰富优质版权内容，增加用户付费意愿。然而，高昂的版权内容费用导致其盈利能力低于同行，未来能够形成优质内容—用户付费率高—盈利能力强的良性发展机制，还需时间考验。
