中信建投:建议三条主线布局家电板块 推荐海尔智家(600690.SH)等

442 4月26日
share-image.png
陈宇锋 智通财经编辑

智通财经APP获悉,4月25日,中信建投证券发布集成灶子行业年报总结,建议三条主线布局家电板块。低估值白电的底仓配置价值,推荐海尔智家(600690.SH)和美的集团(000333.SZ);2)稳增长主线下地产链的机会,推荐厨电中的亿田智能(300911.SZ)和老板电器(002508.SZ);逢低布局新兴品类的机会,推荐极米科技(688696.SH)、科沃斯(603486.SH)和石头科技(688169.SH)。

亿田增速领先,市场份额快速提升。2021年集成灶上市公司均实现增长,火星人和美大规模领先,亿田和火星人增速高于行业。根据奥维云网的监测数据,2021年火星人、美大、亿田、帅丰线上和线下KA合计销额市占率分别提升11.1/4.5pct,其中火星人提升4.3/7.6pct、亿田提升4.8/2.3pct。

行业和公司高增长的驱动力来自于哪里?

1)营销:资源投入大幅增加。集成灶公司增加广告宣传投放+销售人员数量,销售能力持续追赶传统厨电公司;亿田和帅丰上市后加大营销投入;火星人精细化运营提升营销能力,推动营收高速增长。

2)渠道:多元化渠道发力。从经销渠道来看,行业经销商+门店数量增加,创收能力增强;火星人经销规模扩大,亿田经销商和帅丰经销门店能力快速提升,持续追赶龙头,推动收入增长。从电商渠道来看,火星人和亿田的电商渠道占比大、增长快,成为收入增长的主要驱动力。从新兴渠道来看,渠道多元化成为行业趋势,立体式新兴渠道的布局将成为集成灶行业发展新的增长动力;火星人、美大和亿田把握先发优势。

3)产品:结构升级显著。集成灶量价齐升,市场规模扩大;帅丰量价齐升,火星人、美大、亿田主要依靠销量增加贡献收入增长。

盈利能力承压,展望2022年能否改善?1)毛利端:原材料+库存+返利导致毛利率变化呈现前升后降趋势;生产规划和经营策略导致各公司毛利率变化差异,火星人、帅丰毛利率下滑较多,美大、亿田整体平稳,帅丰Q4降幅环比缩窄。展望2022年,原材料+库存+价格可能导致毛利率水平前低后高,预计H1毛利率维持低水平,H2报表毛利率改善。

2)费用端:火星人费用率下降,亿田上升,美大和帅丰稳定,火星人和亿田变化较大主要集中在销售费用率。

3)净利端:火星人和帅丰净利率承压的主要原因是原材料价格上涨导致集成灶单位成本增加,从而毛利率下滑;亿田净利率承压主要受费用率提升掣肘。在2022年原材料成本压力减弱叠加提价的趋势下,各公司的盈利能力有望在H2得到改善。

相关阅读

未按关联交易审议和披露借款事项 上交所对空港股份(600463.SH)及有关责任人予以通报批评

4月26日 | 陈宇锋

深交所向中潜股份(300526.SZ)发出年报问询函 要求说明持续经营能力是否存在重大不确定性

4月26日 | 陈宇锋

A股晚间热点 | 超3000股跌超7%!A股将调整至2700点?机构火线解读

4月25日 | 智通编选

智通A股机构动向参考(04.25) | 不破不立

4月25日 | 智通财经

控股股东披露前后不一致 上交所对天房发展(600322.SH)及相关当事人予以通报批评

4月25日 | 陈宇锋