2022年3月的港股市场相当的恐怖，恒指居然跌破了两万点大关，最低到了18235点。在市场杀过头之后，中下旬市场开启出现了一波凌厉的反弹攻势。恒指快速回到22000点上方，指数空间在18235.48-22937.56点。
上个月笔者是第一次没有对点位作出判断，显示出行情是相当极端的，往往在极端的行情里面情绪会杀过头，市场完全验证了笔者的思路：“展望3月，在地缘政治的冲击之下，伴随着恒指不断走低，市场的情绪发生了较大变化。估计很多人的想法会偏向悲观。从稳健的角度，先观察事件相对明朗是可行的，这种情形是和指数到什么点位无关的，只和市场的情绪有关。所以不去判断点位，因为毫无意义”，认真看并赋予行动的话，应该是可以躲过这一劫的。
在这种极端的下跌行情里面，基本上所有个股都遭受了很大打击，只有极其少数的板块个股能维持住不跌或是逆势上涨，主要集中在避险资产的黄金类如3月金股的山东黄金（01787）、中国黄金国际（02099）；油气替代的煤炭类如中国神华（01088）；冲突引发资源紧张的中化化肥（00297）、政策刺激的3月金股福莱特玻璃（06865）；疫情线的3月金股昭衍新药（06127）、其它还有业绩稳健的银行类如恒生银行（00011）等等，绝大部分本栏都已经把握到了。
在3月探明底部之后，4月港股行情相对而言是比较乐观的，相信这是很多人的共识，不过，笔者在这里还是要给大家降降温，预期不要打得过高。
毫无疑问，现在的市场面临的环境是相当复杂的，有太多的变量是很难提前预知结果的，比如说俄乌冲突，这个事件已经持续了较长时间，但到目前为止依然是处于胶着的状态。冲突本身已经脱离了两国范畴，演化成了俄罗斯和欧美之间的对抗。军事上的冲突并不是重点，关键是在经济、政治、金融等全方位的博弈。大国都已牵涉其中，最后如何收场是本月需要重点关注的方向。
冲突的后遗症已经显现，预计会造成更广泛的通胀和供应链风险，还有就是能源危机及粮食危机等等。客观而言，冲突对中国自身的影响并不大，而且这种边际的影响力在不断递减。不过，凡事都要做好各种应对，从好的方面来说，俄乌双方通过谈判的方式解决争端，战事平息，各种制裁都解除，重归和平之路。这是理想化的最好结果。但也需要提防出现最坏的情况，那就是久拖不决之下，不排除各方采取比较极端的措施和手段导致升级，到底是什么措施这里也不好预料，如果到了这一步，中国势必也会受到牵连，完全的保持中立恐怕很难。这都是走一步看一步的事情。
再来看美联储方面的动向，美联储公布3月FOMC会议宣布上调联邦基金利率25bp；而后鲍威尔及多位美联储官员密集释放鹰派信号， CME FedWatch所反映的2022年加息预期月末升至250bp。3月议息会议宣布加息25BP，点阵图显示年内或加息7次，缩表最早于5月开启，目前10Y美债收益率已升至2.3%以上。如果加上冲突事件引发的通胀预期加剧，5月美联储加息50个BP的概率非常高。客观上对中国货币政策形成扰动。
国内方面，2月社融数据不及预期，实体经济需求不足，叠加3月疫情在多地反弹，市场悲观预期发酵，疫情在全国多地抬头，短期对经济生产带来负面影响，“稳增长”压力依然较大。
市场做多的动力主要来自于政策面，3月30日，中国央行发布货币政策委员会2022年第一季度例会的通稿。在货币政策方面，央行将“稳健的货币政策要灵活适度”调整为“加大稳健的货币政策实施力度”，并添加了“灵活适度”、“进一步疏通货币政策传导机制”的表述。金融供给侧结构性改革方面，央行将“增强金融市场的活力和韧性”调整为“共同维护金融市场的稳定发展”，并添加了“着力稳定银行负债成本”的表述。这种变化一方面体现了环境的变化之恶劣，另一方面也体现了高层必须要采取有力措施来扭转这种乱局。特别是对于金融市场及房地产市场。本月还需要注意有一个政治局会议要召开，新形势之下依然需要新政策的调整来应对。
再从微观层面来看，财联社3月31日电，记者近日从多家保险资管公司获悉，保险资管行业计划在当下时点加大权益资产配置力度，寻找优质上市公司进行价值投资，预计有超过2万亿元的增量资金可加仓。后续资金的不断加入是港股保持稳定的关键所在。
综上来看，4月市场在面临各种复杂环境之下，政策层面在加码维护大局。现在的问题是，只要俄乌冲突不演化成极端情况下，港股总体是可控的。如果出现最坏情况，那么行情走势就根本不可测。因此，要做好各种预案。
从运行格局来分析，恒指4月两万点大关是一个重要的考察目标，不宜轻易跌破，如果这个位置失守，市场的情绪会变得复杂。乐观层面看23000点能否带量突破。
4月投资策略：稳增长
智通财经3月金股再度远远跑赢大盘。同期恒指最大涨幅0.59%；3月十大金股平均最大涨幅7.83%。3月十大金股月度最大涨幅具体如下：福莱特玻璃（06865）涨17.58%、昭衍新药（06127）涨14.56%、中国铝业（02600）涨10.85%、山东黄金（01787）涨8.91%、中国电力（02380）涨7.97%、太平洋航运（02343）涨7.8%、保利协鑫能源（03800）涨6.93%、锦欣生殖（01951）涨2.56%、华虹半导体（01347）涨0.59%、赣锋锂业（01772）涨0.51%。
在3月大幅下跌的情况下，本栏十大金股能取得如此成绩算是相当不错了。关键因素是对于3月的策略可谓相当的精准：“3月市场从表面上来看会更加的凶险，因为叠加了地缘政治的紧张冲突，无疑给资本市场都惊吓出了一身冷汗。不过，笔者认为，危中有机。机会往往孕育在危险之中。在3月如果走错了方向无疑也相当的被动。总体策略就是：寻找危机中的预期差”。
那么对于4月的行情，不出意外的情况下应该比3月要好做，主要体现在互联网巨头稳定了市场情绪，加上国家政策的强力推动。不过，前面也谈到了市场环境依然复杂多变，很难出现多头情绪快速好转之下的齐头并进，策略方面也并不能就代表可以盲目的冒进。总体思路是往稳增长这个方向走。
具体而言，笔者预期政策层面的稳增长措施将会加大力度，首选就是建筑、公路、建材、这块受益最大。其次绿色电力方面。考虑到俄乌冲突是4月面临的最大问题，因此，港口、煤炭上游的煤机是值得重视的方向。疫情方面也是一个长期的主题，布局疫苗及创新药。
具体品种：
建筑：中国建筑国际(03311)
航运：中远海能（01138）
煤机：郑煤机(00564)
建材：中国建材(03323)
港口：招商局港口(00144)
公路：安徽皖通高速公路(00995)
医药：复星医药（02196）、泰格医药（03347）
绿电：信义能源(03868)、龙源电力（00916）
详细清单如下：
1、中国建筑国际(03311)
去年三季度，公司中标了澳门市场首单采用装配式技术的公共工程长者公寓项目；装配式业务在深圳、香港等地也持续推广。公司MiC技术实现了建筑、结构、水电、装修等的一体化集成，具有较强的竞争壁垒和更高的附加值，当前集团超过50%的项目运营海龙MiC等技术。该行看好MiC、装配式等建筑科技对公司主营业务的赋能，在长期提升公司的利润率、资产周转、及市场竞争力。中金认为，作为港澳工程龙头，公司有望充分受益大湾区房屋及基础设施建设，未来几年港澳订单及收入有望取得较快增长。此外，随着在手订单中PPP占比逐步收缩、短周期业务持续增加，公司资产周转和ROE有望持续改善，该行看好公司经营现金流在未来1-2年实现转正。
2、中远海能（01138）
截至2021年12月31日，集团共拥有和控制油轮运力166艘，2524万载重吨，同比增加6艘、151万载重吨;参与投资的LNG船舶中，有38艘、642万立方米已投入运营。根据2022年国内外航运市场形势，结合集团新增运力投放情况，集团2022年主要经营奋斗目标如下：预计实现营业收入144.2亿元;发生营业成本130.1亿元。2021年度，国际油运市场持续低迷，集团主要通过以下五个方面工作，抵御国际油运周期低谷为整体业绩带来的冲击：一是深挖降本增效潜力，多措并举降低成本支出；二是加大LNG船舶投资力度，推动LNG运输项目加快落地；三是巩固并拓展内贸油运基础货源，以稳定收益对冲外贸油运亏损；四是优化外贸船队航线布局，提升全船队经营效益；五是坚持绿色、创新发展，推进全面对标，提升企业综合管理效能。公司目前通过与招商轮船共同持有的CLNG拥有21艘大型LNG运输船，全部为外贸航线。中远海能的LNG及内贸原油业务每年均可贡献12-13亿左右稳定利润。
3、郑煤机（00564）
年度业绩，实现营业总收入人民币 292.75 亿元，同比增长10.43%；归属于上市公司股东的净利润约19.48亿元，同比增长57.19%。报告期内煤机板块营业总收入增长13.82%，汽车零部件板块总收入增长7.89%，其中亚新科方面，整体实现收入41.5亿元，较去年同期增加8.56%，主要源于商用车在 2021 年度需求稳定，SEG 实现营业总收入120.6亿元，较去年同期增加 7.67%。在河南省政府国资委的指导和支持下，河南机械装备投资集团推动郑煤机新一轮混合所有制改革，以公开征集受让方的方式向泓羿投资协议转让郑煤机16%股份，并于2021年2月完成交割。转让完成后，泓羿投资持有郑煤机16%的股份，泓羿投资和装备集团成为公司第一、第二大股东，公司股东结构更加多元，股东大会的运行机制更加市场化，决策效果更加符合市场规律。2021 年，公司煤机板块围绕“降本增效保经营、融合创新扩差异、数字转型促升级、智能成套拓市场”的年度经营方针，以“有利润的订单、有现金流的订单、风险受控的订单”为导向，克服国内外疫情不利影响，抢抓优质订单、加大回款力度。煤机板块全年订货同比增长 22%，销售回款同比增长 29%(均不含贸易)，订货、回款再创新高。成套化产品订货金额同比增长 26%, 智能化产品订货同比增长 50%;全年总产量同比增长 9%,创 2012 年以来新高。
4、中国建材(03323)
2021年公司实现营业收入2736.83亿元，同比增长7.43%，归母净利润162.18亿元，同比增长29.20%;经营活动现金流净额502亿元；2021年，公司新材料板块收入452.58亿元，同比增长9.34%，主要源自石膏板、玻纤、防水等业务收入的快速增长;2021年，北新建材的石膏板、石膏板+、防水和涂料业务三者收入分别增长95.2%/116.8%/24.0%，支撑新材料板块对公司业绩的贡献占比进一步扩大；2022年，三项业务具备成长空间，玻纤行业预计仍能延续高景气状态，同时公司经培育初长成的锂电池隔膜、碳纤维、先进陶瓷等业务有望继续贡献收入和利润增量。2021年7月，中国建材集团牵头设立中建材(安徽)新材料产业投资基金，首期规模150亿元，将重点投资于纤维及复合材料、玻璃基材料、膜材料、光电材料、晶体材料等新材料领域，经过集团培育的新材料业务未来或可通过上市公司的平台实现证券化，对于公司新材料板块的实力提升或是重要机遇。工程技术服务板块：内部管理重新理顺，双碳和国际化机遇下有望稳健增长。2021年，公司工程技术服务板块实现对外销售收入380.63亿元，同比增长13.91%，毛利率17.10%，同比提升0.50pct，营业利润27.40亿元，同比增长25.63%。2021年，公司基础建材板块对外销售收入1858.59亿元，同比增长4.05%。分业务看，水泥和熟料、商混、骨料收入分别增长5.7%、-0.6%、23.4%，水泥和熟料价格增长10.3%，骨料销量增长31.6%是拉动收入增长的主要原因。随着公司积极布局骨料矿山，预计骨料量增将持续贡献基础建材板块收入增长。此外，借助工程技术服务板块在国外的广泛布点，水泥的国际化布局也有巨大的发展空间。2022年为国企改革三年行动的收官年，公司下属公司北新建材、中材高新、赛马物联作为“双百行动”试点企业需取得中长期激励机制改革成果，公司本部及其他下属公司的中长期激励机制也有推进空间，公司的市场化程度有望持续提升。
5、招商局港口(00144)
2021年集团实现收入118.50亿港元，同比增长32.5%；归属于公司权益持有者的溢利81.44亿港元，同比增长58.1%；归属于公司权益持有者的经常性溢利75.37亿港元，同比增长81.3%。2021年，集团港口项目共完成集装箱吞吐量1.35亿TEU，同比增长12.0%；港口散杂货业务完成吞吐量5.67亿吨，同比增长38.0%。公司持续推进妈湾智慧港口建设，于2021年6月底通过竣工验收并正式投入运营。妈湾智慧港的顺利投产进一步增强公司深西母港的区域市场竞争力和影响力，加快建设成为“世界一流强港”。公司实现数字化转型的同时，积极探索模式创新，与相关主体开展密切合作，共同打造国际氢能产业示范港，成立智慧港口科技创新实验室；持续拓展粤港澳大湾区组合港，推广至顺德、北滘等10家大湾区支线码头，助力大湾区贸易便利化持续提升；招商国科成功完成整合，揭牌运营，并荣获国家级专精特新“小巨人”企业认定，未来将成为公司创新驱动发展的重要平台。
6、安徽皖通高速公路(00995)
公司公布2021年业绩：公司2021年并表安庆大桥公司后，实现收入40.3亿元，追溯调整口径同比增长33.6%，实现归母净利润15.1亿元，对应每股盈利0.91元，追溯调整口径同比增长73.7%，略高于此前业绩预告中枢并略超该行预期，主要由于新收购安庆大桥公司业绩贡献超该行预期。安庆大桥公司或带来新增长：1)安庆长江公路大桥运营成熟，2021年收入3.4亿元，占大桥公司收入的72.3%，毛利率高达82.5%，贡献稳定盈利;2)岳武高速安徽段2021年车流量同比增长31.4%，通行费收入同比增长61.0%，作为连接上海、武汉的重要通道，该行认为未来随着疫情稳定、经济复苏带动货运物流大幅增长或促进车流量同步增长，为公司业绩带来正向贡献。高分红比例，防御价值凸显。2021年公司DPS为0.55元，分红比例为60%，公司于2021年11月公告的《股东回报规划》将未来三年分红比例提升至60%，位于高速公路上市公司中较高水平。
7、复星医药（02196）
2021年公司实现营业收入390.05亿元，同比增长28.7%。其中，海外市场收入占比进一步提升。公司管理层表示，未来，复星医药将进一步加大产品的全球化开拓力度。"未来5年，我们希望对单一市场的依赖度不能大于55%。海外市场的收入占比还要逐步提升到45%-50%。公司在国际化方面表现突出。"2021年，在海外收入方面，公司在上年的基础上有了相对比较大的增长。此前一年实现了81.88亿元的海外收入，2021年的海外收入则达到了135.99亿元，海外收入的占比达到了34.86%。公司已有十余条原料药产线通过美国FDA、欧盟等主流法规市场GMP认证。截至2021年末，复星医药制药板块已形成约1000人的海外商业化团队，主要覆盖美国及非洲等市场。公司去年收入和净利润增长29%和19%，超过该行预期，此外，去年新冠疫苗销售额超过5亿美元，目前在中国审批仍不确定，但随着需求的增加，销售额会更高。至于仿制生产新冠口服药的销售可以帮助公司更好地渗透到非洲市场。
8、泰格医药（03347）
公司全年实现营业收入52.14亿，同比增长63.32%；实现归母净利润28.74亿，同比增长64.26%。公司在H股股权激励计划草案中，为激励与公司海外资公司有雇佣或劳务关系的高管、核心技术及业务人员等，计划向授予对象（不超过90人）授予不超过44.99万份H股股票增值权，约占草案时公司股本总额的0.0516%。在A股员工持股计划草案中，公司向董事、监事、高管及核心技术（业务）骨干员工等不超过782人以73.80元受让不超过360.81万股。两大业务双轨驱动，海外拓展成效初显，推动业绩高速增长。两大业务合力驱动公司稳健发展，实现新增订单96.45亿元，统一+74.22%，在手订单114.05亿元，同比+57.09%。股权激励提升公司员工稳定性，彰显长期稳健发展信心。两份草案均对22-23年业绩做出考核要求：在2021年净利润基础上，2022年实现40%以上增速、2023年实现75%以上增速、2024年实现105%以上增速，高增长的业绩指引显示公司长期稳健发展的目标和信心。
9、信义能源(03868)
2021年公司实现收益为22.97亿港元，同比增长33.4%；归属股东溢利为12.32亿港元，同比增长33.7%；每股基本盈利为17.33港仙，截至2021年12月31日，公司在手现金11.05亿港元，可分派收入同比增长23.3%至1,242.7百万港元，建议末期股息10港仙，全年股息17.4港仙，股息分派比率100%。2022年计划收购光伏电站1GW，以平价项目为主：截至2021年12月31日，公司共持有在运营中的28个大型集中式 太阳能 电站总核准容量为2,494MW。2022年公司计划新收购光伏电站1GW，累计装机容量同比增长约40%，主要以平价项目为主，一半向母公司信义光能收购，一半向第三方收购，考虑到项目投产时间，预期会在2022年下半年完成收购，预计公司2022年收入增长主要来自2021年新增660MW以及2022年新收购项目的部分贡献。交银国际发研报指，信义能源以4.14港元增发新股1.88亿股，占发行前/后股本的2.65%/2.58%，募资7.8亿港元。认购方为高瓴、中金，反映了公司仍受长线投资者持续看好。去年底公司净负债率为30.1%，交银测算本次配售将使其下降7.6个百分点，进一步增强公司财务实力。近期财政部在预算文件中提出推动解决可再生能源发电补贴资金缺口，行业普遍预计历史补贴拖欠今年有望得到一次性解决。去年底公司应收电价补贴占总资产的21%，若其全部收回，交银测算公司净负债率将下降36个百分点，转为净现金状态。交银认为，本次配售新股对每股收益的短期稀释十分有限，增强财务实力有利长期发展。若补贴拖欠今年如期解决，公司财务状况和现金流状况将大幅改善，电站收购速度有望大幅加快。
10、龙源电力（00916）
公司以新能源发电为主业，注重创新驱动，积极探索储能、氢能等新兴领域，并积极储备储能项目资源。年报显示，公司实现营业收入372.08亿元，同比增长29.16%；归母净利润64.04亿元，同比增长28.67%；基本每股收益0.7652元，拟每10股派发现金红利1.47元(含税)。美银称集团新的风力发电机效益较五年前安装的增加30%，有助进一步提升利用小时。另外，人行牵头金融机构支持龙源及可再生能源开发商，通过发行绿色债券降低债务融资成本，预期集团债务成本在去年下降30个基点后，可能会进一步下降。3月29日，龙源电力所属黑龙江公司与北大荒集团黑龙江绿色草原牧场有限公司签订100万千瓦光伏与风电项目战略框架协议。
（文/ 万永强 智通财经研究中心总监）
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