安信证券:维持达利食品(03799)“买入”评级 目标价5.78港元

339 3月31日
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王岳川 智通财经资讯编辑

智通财经APP获悉,安信证券发布研究报告称,维持达利食品(03799)“买入”评级,预计2022-24年收入增速为7.9%/6.8%/5.7%,净利润增速为8.6%/7.6%/5.8%,目标价5.78港元,相当于2022年15xPE。公司目前已形成家庭消费、休闲食品和即饮饮料三大产业格局,中长期发展目标清晰,将持续巩固休闲食品和即饮饮料的龙头地位,同时全面发力家庭消费产业的版图,全面提升家庭消费板块的产品力、渠道力和品牌力,未来较长时间植物蛋白饮料和短保烘焙仍是主要业绩增长驱动,其他板块也具备相当潜力。

事件:公司公布2021年业绩,期内实现营收222.94亿元,同比+6.4%;净利润37.25亿元,同比-3.2%。其中2021H2实现营收110.07亿元,同比+1.9%;净利润17.12亿元,同比-13.2%。

安信证券主要观点如下:

整体收入承压,美焙辰与乐虎表现亮眼。

分产品来看:1)家庭消费:2021年全年实现收入36.35亿元,同比+22.7%,分拆来看:美焙辰实现收入13.9亿元,同比+33.5%,主要系一方面积极拓展门店,终端数量同比+15%;另一方面通过品类扩张等方式推动单店效能提升,单店收入同比+16%。豆本豆实现收入22.45亿元,同比+16.8%,主要系一方面推出植物酸奶新品,另一方面则受益于主要竞争对手深陷舆论风波。

2)即饮饮料:2021年实现收入65.96亿元,同比+6.8%,其中乐虎实现收入32.22亿元,同比+16.3%,主要受益于渠道利润分配机制改革、市场拓展进一步深化。

3)休闲食品:2021年实现收入99.43亿元,同比-2.7%,主要系受成本压力和终端消费疲弱影响所致。

原材料成本上涨,短期毛利率承压。

2021年公司毛利率为34.8%,同比-2.7pct,主要系原材料成本压力及产品结构变化所致:一方面鸡蛋、油、PET等原材料价格去年涨幅较大;另一方面美焙辰等低毛利产品占比有所提升。费用层面,受新品推广和渠道扩张人力成本提升所致,销售/管理费用率同比分别+0.5pct/-0.1pct至17.4%/2.8%,净利率同比-1.7pct至16.7%。

风险提示:1)新品推广不及预期;1)行业竞争加剧;3)疫情控制不及预期。

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