热钱冲击,还是逻辑改善?中国龙工(03339)起涨动作竟如此熟悉

30853 7月18日
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江松华 智通财经研究员

如此巧合的板块轮动顺序,莫非是大资金在试盘?与之前从重卡到挖掘机,再到其他工程机械销量大幅回暖的顺序一样,近期同样先是重卡企业在中期业绩配合下,股价强势上冲了一波;紧接着是挖掘机领头的工程机械企业开始披露业绩,相关企业也开始动起来了。

但无论是资金的表现,还是大环境的变化,似乎都在给投资者警示着什么。

业绩兑现虽迎股价上涨,但后续动力令人堪忧

继中国重汽(03808)和潍柴动力(02338)公布业绩大涨之后,中联重科(01157)于2017年7月14日发布中期预告称,与2016年上半年亏损8.37亿元人民币(单位下同)相比,2017年上半年股东应在利润高达11亿元至13亿元之间,其中提到营业收入大幅增长的原因,是工程机械板块收入同比增长近80%。

与重卡企业一样,看似强势的资金进入工程机械企业后,马上就显出颓势。受业绩利好消息影响,工程机械最受益两支标的:中联重科、中国龙工(03339),其股价在业绩公布当日分别拉涨4.5%、5.2%,在第二个交易日(7月17日)经历跳空高开,至收盘时都有一定的回落,上涨动能略显不足。

不过让人诧异的是,这次板块启动顺序与之前是如此的相似,并且从相关股票的走势来看,与同样凭借中期业绩获得一波上冲的重卡企业非常相似,冲进去的资金似乎都只是几日游的架势,这不禁让人猜测,是否是大资金在循着之前的板块轮动在进行试盘呢?

这样推测的话,那么工程机械板块后续的上涨空间,就迫切需要探讨一番了。其实,智通财经在2017年2月发布的一篇名为《特朗普5000亿美元带动全球基建浪潮 中国龙工能分几杯羹?》文章中,已经力推过工程机械企业,并将中联重科与中国龙工进行了对比,最终选择推荐当时价格仍在2港元附近的中国龙工,目标价看到的是2.7港元。

截至7月17日收盘为止,公司股价已经打出2.73港元/股的近期高点,已经达到此前的目标价。因此,要想知道工程机械企业后续上涨空间的大小,操作又该如何进行,就需要对比前后的增长逻辑变化了。

基建+房地产建设不容乐观,工程机械上行或有压力

此前一波较大的行情中,同样先是重卡置换周期配合限超治理引起了销量的狂增,最终带动了如中国重汽、潍柴动力等一波相关企业股票的飙涨。

不久后挖掘机也凭借更新周期来临,并配以煤炭矿产等的动工恢复、基础设施建设和房地产建设需求双增等大量新增需求,工程机械回暖的先行指标——挖掘机,其销量同样呈现夸张的增长速度,之后看到的就是港股两个稀缺标的:中国龙工与中联重科的一路飙升。

单纯从存量更新来看,需求空间依然较乐观。首先是存量更新的高峰期来临,上一波工程机械行业规模迅速发展时期是从2007年至2011年,当时的基建热潮在2011年达到了顶峰,智通财经注意到,以挖掘机设备为例进行计算,国外产品更新周期约8-9年,国内产品更新周期约6年,因此更新需求的顶峰应该是在2015-2019年之间,因此存量更新需求的基础仍在。

而从基础设施建设和房地产建设需求来看,趋势减弱信号已显现。无论从商品房新开工面积同比增速,施工面积增速,还是房地产开发投资增速来看,均出现了向下拐头的迹象;而基础设施投资增速在2017年1-5月份更是下滑明显。

据此来看,基础设施建设和房地产建设给工程机械带来新增方面的需求,或将有所减弱。

同时,挖掘机开工小时数,和销量数据增速同样不容乐观。智通财经查阅小松挖掘机利用小时数据显示,2017年挖掘机利用小时数与2016年月度数据差同样在减小,而挖掘机月销量增速在2017年3月期间更是出现了严重下滑,原本近300%的增速骤降至不到100%,近期增速的拐头仍在向下,同样出现了不妙的势头。

结语

综上来看,工程机械虽然仍处需求高位,但已经出现了上行的压力,而近期回调后的上涨或许仍是靓丽业绩兑现引发的短暂冲击。

截至2017年7月17日收盘,中国龙工股价为2.66港元/股,对应的市值为114亿港元,如果把中联重科工程机械业务80%的增长,放在中国龙工身上,凭其业务的纯净度来看,最乐观的估计下,中国龙工2017年业绩或达到8亿港元,对应的市盈率仍有14倍多。

这样的估值倍数在行业中已完全算不上低,更何况在2011年基建热度顶峰期的时候,中国龙工的估值也仅不到13倍,因此,中国龙工的现价已经谈不上便宜了。

从业务纯净度、股价走势以及估值倍数来看,中联重科风险性只会更大。(文/江松华)


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