智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，维持中国中药(00570)“跑赢行业”评级，当前股价对应2022/23年8.3倍/7.3倍市盈率，保持2022/23年每股净利润预测不变为0.41/0.47元，同比增长6.3%/14.8%。另考虑到板块估值中枢下移，目标价下调18.6%至5.86港元(对应12.3倍2022年市盈率和10.8倍2023年市盈率，较当前股价有48.0%的上行空间)。
事件：公司发布2021年业绩：收入为人民币190.5亿元，同比增长28.7%;归母净利润为人民币19.3亿元，同比增长16.2%，对应每股盈利人民币0.38元。业绩超预期主要原因是因为主营业务增长超预期。
中金主要观点如下：
配方颗粒2021年保持增长态势，净利率有所下滑。
2021年，配方颗粒业务收入为132.3亿元，同比增长32.2%，占总体收入的69.5%。2021年，该板块毛利率为70.0%，同比下降0.5个百分点。2021年，该板块净利润率为16.2%，同比下降1.2个百分点，主要由于公司提前布局基层医疗机构市场，加大了对市场的投入。公司对两家核心子公司实施股权和业务结构的优化重组，该行认为两者的市场竞争活力有望进一步被激发。
成药业务毛利率提升。
2021年，该板块的收入为34.9亿元，同比增长13.8%，占总收入的18.3%。2021年，该板块毛利率为61.0%，同比上升3.8个百分点。毛利率上升的原因是期内高毛利产品营业额明显增长。2021年，该板块净利润为6.7%，同比下降0.5个百分点。
中药饮片2021年收入为14.2亿元，同比增长14.6%。
毛利率为17.3%，同比增长2.1个百分点。净利润率同比下降2.1个百分点至-5.0%。公司加大营销费用以及研发费用投入，积极发挥生产能力协同，该行认为未来公司有望打造完整的全国性中药饮片供应链体系。
风险提示：新业务投入收益不及预期;配方颗粒收入不及预期。
