东吴证券:锂电技术升级加速 继续全面看多电动车龙头

425 3月24日
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智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告表示,电动车估值已回落至底部,22年高景气度延续,龙头业绩预计维持80-100%高增,继续全面看多电动车龙头,第一条主线看好22年盈利修复的电池环节,长期格局好,叠加储能加持,推荐龙头宁德时代(300750.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、比亚迪(002594.SZ),关注欣旺达(300207.SZ)、蔚蓝锂芯(002245.SZ);第二条主线为电池技术升级,高镍三元(推荐容百科技(688005.SH)、华友钴业(603799.SH)、中伟股份(300919.SZ)、当升科技(300073.SZ))、结构件(推荐科达利(002850.SZ))、锰铁锂(推荐德方纳米(300769.SZ),铁锂环节关注富临精工(300432.SZ)、龙蟠科技(603906.SH))、添加剂(推荐天奈科技(688116.SH));第三条为持续紧缺的龙头:隔膜(推荐恩捷股份(002812.SZ)、星源材质(300568.SZ))、负极(推荐璞泰来(603659.SH),关注贝特瑞(835185)、中科电气(300035.SZ)、杉杉股份(600884.SH))、电解液(推荐天赐材料(002709.SZ)、新宙邦(300037.SZ))、铜箔(推荐诺德股份(600110.SH)、关注嘉元科技(688388.SH));第四条主线为锂紧缺和价格超预期,关注赣锋锂业(002460.SZ)、天齐锂业(002466.SZ)、永兴材料(002756.SZ)、融捷股份(002192.SZ)、盐湖股份(000792.SZ)、西藏矿业(000762.SZ)、天华超净(300390.SZ)等。

东吴证券的主要观点如下:

锂电技术升级加速,新趋势新机遇

2022年锂电技术为重要方向,龙头引领技术升级,龙头优势进一步提升。2022年原材料价格高企,锂电成本压力大,技术创新为降本手段。宁德时代围绕电池能量密度、快充、安全、成本,从电化学体系升级和结构创新两方面布局,技术储备深厚,支撑后续全球份额持续提升。我们预计从材料体系升级+封装形式改进两方面来看, 2022年技术进步加速,超高镍+锰铁锂+硅碳负极+碳纳米管+LIFSI等材料加速渗透,4680大圆柱2022年装机交付,远期规划庞大,2023年钠离子电池等新型电池技术也有望落地,带动行业结构性需求增量。

电化学体系升级以正极为核心,超高镍化与锰铁锂化为趋势。三元高镍化大势所趋,2021年份额已提升至40%,且2H22海外车企纯电动化平台推出,高镍占比提速。23年超高镍正极将大规模量产,电池端宁德、材料端容百率先布局。磷酸锰铁锂为磷酸铁锂升级方向,具备铁锂优势同时,可提升能量密度20%,但导电性差、工艺难,壁垒高,目前电池端宁德、材料端德方进展较快,我们预计2023年上半年大规模量产,此外宁德时代提出M3P新技术路线,我们预计成为未来新方向。同时正极升级将带动配套的负极(高电压、硅基化)、电解液(新型锂盐添加剂)、隔膜(轻薄化)、铜箔(轻薄化、PET新技术)、导电剂(碳管占比提升)。

结构体系创新以大容量、高集成化为趋势,4680电池、CTP/CTC技术及刀片电池为主要方向。结构创新以大容量、高集成为核心,4680、CTP、CTC等为方向;4680大圆柱电池2022年Q1特斯拉已成功量产落地,大圆柱将带动高镍正极+硅碳负极+碳纳米管导电剂+大圆柱结构件+新型锂盐需求。CTP技术无模组化,可提高能量密度20%、降本10%,2021年宁德、比亚迪已成熟推广,宁德时代CTP3.0、4.0技术开发中,将推动电池能量密度进一步提升。CTC有望2025年量产,增强电池企业对整车厂话语权。

钠电池技术已成熟,宁德时代2023年大规模生产,固态电池技术成熟仍需5-10年。新电池技术路线方面,钠电池稳步推进,短期为补充,半固态固态为长期方向。钠离子电池成熟后较锂电池成本优势凸显,将应用于储能等领域,为锂电补充,且在碳酸锂价格高企情况下,钠离子电池推进加速,宁德时代预计2023年大规模生产。半固态、固态电池为下一代锂电技术方向,目前仍处于实验室阶段,我们预计2030年后技术有望成熟,龙头均抢先布局。

风险提示:价格竞争超预期、原材料价格不稳定,影响利润空间、投资增速下滑、疫情影响。

本文编选自“东吴研究所”,作者:曾朵红;智通财经编辑:汪婕。

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