银河证券:1-2月空调内销小幅下降 外销表现较好 龙头估值处于历史低位

296 3月23日
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银河证券 中国银河证券研究所

智通财经APP获悉,2月23日,中国银河证券发布研究报告称,1-2月空调内销同比小幅下降,外销表现较好。由于三月份受疫情影响,空调零售恢复面临一定难度,但三月为传统渠道出货旺季,厂商开始为旺季备货,叠加空调出口形势较好,空调内外销排产均有所增长。近期原材料价格环比提升,但上涨幅度相比去年较少,行业盈利改善有望延续。白电龙头由于近期调整较多,估值处于历史相对较低位置,安全边际较高,推荐美的集团(000333.SZ)、格力电器(000651.SZ)和海尔智家(600690.SH)。

核心观点

一、事件

产业在线发布家用空调产销数据,2022年2月家用空调生产962.1万台,同比增长10.39%,销售968.64万台,同比增长10.59%。其中内销出货383.97万台,同比增长4.06%,出口584.67万台,同比增长15.34%。

二、二月内外销均同比增加

由于春节因素影响,每年的1、2月份空调的产销节奏变化相对较大,单月数据存在短期波动。单看2月份数据,由于去年基数较低影响,内外销均同比增加。综合来看,1-2月份空调销售增长0.79%,与去年同期基本持平,其中内销表现比较平稳,同比下降4.36%,增速与去年12月份接近。空调零售端表现也较为稳健,奥维云网1-2月份空调线上、线下销量同比变动了14.94%和-13.63%,其中2月单月空调线上同比增加了96.46%。外销方面则表现较好,1-2月在去年高基数(去年同期同比增长44.81%)的背景下同比增长4.71%。从空调排产数据来看,3月份空调外销排产较去年同期实绩增长13.7%,外销出口较好趋势有望得到延续。

三、海尔、格力外销表现较好

分品牌来看,海尔、格力外销表现较好。1-2月份美的总销量830万台,同比减少2.4%,其中内销360万台,与去年同期持平,出口470万台,同比减少4.1%,外销同比下降主要原因为去年同期基数较高。1-2月份格力总销量514万台,同比下降2.1%,其中内销295万台,同比下降13.2%,出口219万台,同比增长18.4%,我们认为格力内销下滑明显是由于持续进行渠道改革,淡季压货的减少。海尔总销量216万台,同比增长22.7%,其中内销106万台,同比增长5%,出口110万台,同比增长46.7%。除三大白电外,其他品牌分化明显,海信和长虹内外销均取得增长。

四、行业集中度小幅下降

2月份美的、格力、海尔总出货量市占率为35.10%、21.58%、9.08%,同比变动-1.4、-0.69、0.52PCT,其中内销市占率为36.46%、28.65%、11.20%,同比变动-0.12、-3.87和0.9PCT,出口市占率为34.21%、16.93%、7.70%,同比变动-2.29、2.14、0.4PCT。从集中度来看,1-2月份空调内销CR3为80.74%,同比小幅下降了0.54 PCT。

本文编选自微信公众号"中国银河证券研究",作者:李冠华;智通财经编辑:王雨琪。

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