智通财经APP获悉，长江证券发布研究报告称，家电板块逻辑及公司经营并没有发生实质性的变化，经过近期市场的剧烈调整后，预计家电板块整体机构仓位已降至历史低点，且个股估值调整已极为充分，建议积极配置经营稳定性较强的超跌优质个股，白电赛道持续重点推荐收入稳健增长、盈利持续改善的美的集团(000333.SZ)、海尔智家(600690.SH)、海容冷链(603187.SH);厨电赛道关注新品类带动经营穿越周期的老板电器(002508.SZ)、亿田智能(300911.SZ);同时建议关注综合实力领先同侪，市场份额稳步提升的苏泊尔(002032.SZ)、极米科技(688696.SH)等标的。
如何看待盈利修复逻辑?
站在年初，基于钢价的持续回落和部分领先公司呈现出来的盈利改善趋势，“盈利修复”作为板块2022年的主线被普遍认可，但2月份以来原材料的环比上扬，加上俄乌冲突，动摇了市场的信心。实际上，季度级别来看，材料成本二阶拐点的判断依旧成立，2022Q1钢、铜及塑料均价同比分别-1%、+18%及-2%，这与年底预期基本一致，相较于去年的大幅单边上行，目前的形式显然要好很多，且成本转嫁也更加充分;另一方面，地缘冲突主要推动的是原油和铝价的上扬，二者对产业成本的影响并不那么直接。若后续原材料没有进一步大幅上涨，以钢为主材的品类或将率先迎来盈利修复，参考2018年，时间上基本与材料同比涨幅大幅收窄同步。
如何看待当前需求环境?
市场为之所以会有如此强烈的反馈，缺乏需求端支撑可能是最主要的原因。诚然，产业需求确实乏善可陈，3月份的疫情短期也有一定拖累，但结合高频数据来看，产业需求自去年下半年以来就一直弱势运行，并不是边际因素;在这个节点反而应该多重视疫情受控后，需求集中释放的可能性，同时地产政策端也值得关注，加上去年同期基数偏低，该行认为需求端至少保持平稳没太大问题。从β角度出发，弱需求情况下的盈利修复及市场行情并非不可能，2018年下半年超调后的2019年就属于这种情形;当然，该行更建议从α角度去看待这一问题，传统龙头企业的第二成长曲线，3月份后新兴品类的新品迭代进展，短视频渠道正在引发新一轮红利等。
外资真的在大举卖出吗?
2022年的家电板块以“盈利改善”为主逻辑，且外资持股相对较高;所以，俄乌冲突后的3月份以来，家电跌幅位居一级行业第2。关于成本的问题，前文已经讨论过。关于外资，该行认为更多是预期自我强化的结果;毕竟，从数据层面来看，苏泊尔和老板电器较2月底均是净增持状态，北上资金占流通股分别增加0.22和0.12pct，而美的集团较2月底持仓也仅略微下降0.08pct;市场情绪稍微稳定后，上周后半周开始，北上资金对板块多数标的是净增持状态。截至目前，板块的绝对估值和相对估值已经趋近2019年初和2020年疫情最严重阶段，但产业所处的经营环境较2019年价格战和2020年疫情无疑要更好，且公司竞争优势也得到了巩固。
站在当前时点，该行认为：第一，钢、铜及汇率的走势仍处在年初预期范围内，“盈利改善”这一结论没有实质性变化;第二，疫情更多是短期影响，关注受控后可能的需求集中释放和政策走向，需求端至少保持平稳这一判断也没有变;第三，外资并没有系统性流出，更多地是主观预期自我强化。
风险提示：原材料成本持续大幅上涨;终端需求大幅低预期。
本文来源于长江证券家用电器行业报告，分析师：管泉森等，智通财经编辑：杨万林
