东方航空(00670)调研:资金缺口较往年大 将延长航线应对高铁冲击

28967 7月5日
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本文选自“天风证券”。

天风证券对东方航空(00670)进行调研,以下为调研详细内容:

1.上半年运营状况:

一季度公司业绩同比提高8.3%,扣除剥离物流公司后业绩同比下降52.7%,客公里收益方面主要是国际线同比降幅较大,达到6-7%。二季度,4月ASK增速10.2%,RPK增速9.1%,客座率81.3%,同比下降0.85%,5月ASK增速10.5%,RPK增速11.1%,客座率80.2%,同比提升0.44%,6月数据还未统计出,票价和公司预计的差不多,票价方面,国内线小幅上涨,国际线跌幅收窄。

2.旺季展望

旺季票价预计有望延续二季度的趋势,国内线小幅上涨,国际线跌幅继续收窄,公司预计比较理想的情况是降幅收窄至3%以内,但无法给出具体数值上的预期。

3.预订状况

目前看预订状况还是稳定的,具体数据暂时没有明确统计。

第二部分:公司对于供需及票价的分析

1.行业需求及价格状况

国内的需求还是不错的,票价和客座率都有一定提升,国际线目前价格还处于下降状态。全行业来看,目前还没有看到票价整体大涨这样的情况。

细分市场方面,一线城市的价格和客座率的确都在上涨,但行业整体的票价水平是一个综合的体现,不能只考虑一线城市,一线城市时刻紧张,运力难以增加,只能通过宽体机替代窄体机加运力,但是已经替换的差不多了,因此供给受限,票价必然上涨,但是增量飞机及从一线城市撤下来的窄体机还是要飞,因此二三线城市还是要加运力,体现到综合票价上就是我们看到的一些量价客座率数据走势。公司还是希望客座率小涨、票价小涨,这是理想状态,说明供需匹配,公司也不希望看到票价客座率大幅波动,这说明供需出了问题。

2.公司的供给增速及对供给的分析

公司还是按照十三五规划的指引,也就是年均9%-10%的增长来进行机队规划,这里面也考虑了首都二机场投入使用后的运力布局。

从航空公司的角度讲,在没有限制下,飞机肯定是飞的越快越好,不投或减投运力,长期会造成市场份额的下降。目前中国航空行业高增长,各家航空公司还是在提前抢占各机场时刻资源,如果当前有时刻资源的地方不去飞,未来可能被对手抢占而造成无法飞,而航空公司在意市场份额,与美国航空业目前低增速,行业经历激烈竞争后整合,形成壁垒,新进入者没有定价权,生存空间小有所不同,中国民航市场当前发展迅速,且有成长空间,航空公司宁可冒着未来运力可能过剩的风险,也要努力提高市场份额,因此运力投放如选择降速,必须在一些局部市场牺牲一定市场份额,不是长久之计。

第三部分:其他业绩相关问题

1.汇率敏感性

去年年底美元债占比40%多,今年一季度末占比降低至39%,二季度美元负债绝对值应该是不会增长的,占比仍可能是降低的,汇率敏感性也可能会进一步下降,公司也不希望汇率大起大落。

2.补贴金额状况

今年的补贴应该和去年比整体应该比较稳定。

3.资本开支状况

今年包含买飞机、北京新机场基地建设在内有300亿左右的资本开支,资金缺口相比往年可能要大一些,但相比与首都二机场的价值,公司对融资成本的考虑相对要弱一些。

4.京沪线状况及复兴号的影响

京沪线收入占比曾经为5%,目前由于时刻无法增加,收入占比可能降低至3%以下,利润方面占比肯定要更高一些。如果民航领域不做任何调整,复兴号未来肯定会对航空业有影响,但是国家也会权衡其中的影响,一方面会对复兴号全面推进速度可能有所考虑,一方面, 如果民航空域能够逐步放开,相关的影响也可能被弱化。

5.昆明当前状况

昆明枢纽今年受旅游整顿检查影响,主要影响在国内团队旅游客源,票价上会有影响。旺季也会受一定影响,但经昆明飞东南亚的航线不会受到影响。

6.如何应对高铁和低成本航空的冲击

航线会有所延长应对高铁冲击,关于低成本航空,公司在一二线城市市场份额占比高,相关市场新增时刻受限,有一定壁垒,具备一定优势。

第四部分:其他问题

1.飞机引进时间周期

飞机引进,自购预计交付周期最快一年半,租赁引进周期也要至少提前半年,但是也要发改委批文。

2.C919订单问题

C919的确接受了很多订单,但目前还没有目录价格。

3.公司对北京新机场的定位

新机场建设方面,公司计划打造上海北京双枢纽,力图于新机场开辟国际航线。北京两场计划分联盟运行,因此预计长期看国家还是要将二机场建设成枢纽,大力开辟国际航线。

4.是否有新开辟枢纽的计划

公司在除上海、北京(计划)、西安、昆明外,目前没有明确计划新设枢纽。

5.民航准入是否会放松

应该是鼓励参股投资而不是新设,目前看民航新设牌照还没有放开,相关考核非常严格,有一些企业想转型客运主要以货改客的形式曲线去做,新发牌照非常严格。(编辑:姜禹)



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