中信明明:超配股票!风险资产初现反攻苗头,继续紧扣稳增长主线

475 2月17日
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2022年开年,全球权益资产受海外流动性收紧和地缘政治因素影响共振下跌,商品市场偏强运行。进入2月,全球主要股指逐步收复失地,风险资产初现反攻苗头。后续来看,建议大类资产配置紧扣“稳增长”这一核心主线,推荐“超配股票+适度配置债券+标配商品”,其中股票关注新老基建产业链和银行等“稳增长”与低估值共振板块;债券市场在“宽货币环境延续+宽信用结构偏弱”下仍有交易机会;商品市场内需驱动强于外需驱动,可关注铜、铝、钢铁等金属品。

大类资产回顾:全球商品延续强势,国内蓝筹行情启动。开年以来,商品和港股两大资产收益最高,而美股、美债的收益表现则相对较差。2022年2月前两周,全球风险资产收复部分失地,俄乌危机成为短期风险偏好的主要扰动,这也加剧了风险资产的波动性。就国内而言:大盘蓝筹行情已经启动,成长赛道修复尚需时日;春节后10年期国债收益率有所上行,国内债券市场涨跌互现;商品市场继续偏强运行,能化品、金属品和农产品等大宗商品指数均在最近三个月实现了正收益。

“稳增长”是当前大类资产配置的核心主线。

1)股票:紧扣“稳增长”主线。“稳增长”主线表现为“基建先行,地产后至”,随着各项政策形成合力并改善基本面预期,相关主线有望迎来季度级别行情。建议继续布局优质蓝筹, 具体板块方面,一是重点关注政策先手发力、“适度超前”的新老基建板块,包括水泥、建筑、新型电力系统、数字基建、电站运营等基建产业链;二是“稳增长”和估值低位共振板块,例如银行;

2)债券:短期利空出尽后,债券或仍具交易机会。一方面,站在当前时点,宽信用的兑现或仍有曲折。在稳增长初期,基建的逆周期发力仍需低利率的融资环境,货币政策仍处宽松通道。另一方面,当前汇率维稳运行,为我国货币政策赢得更多的宽货币窗口期。

3)大宗商品:内需驱动强于外需驱动。“稳增长”主线下铜、铝、钢铁等金属品有望因内需驱动而迎来交易机会。

大类资产配置策略:站在大类资产配置维度,我们推荐“超配股票+适度配置债券+标配商品”的配置组合。以“万得全A指数滚动市盈率的倒数÷10年期国债收益率 ”作为衡量股债性价比的指标,当前该指标整体呈现上行趋势,表明股票资产相较于债券资产的配置性价比逐步提升。在“宽货币环境延续+宽信用结构偏弱”的组合下,债券市场短期调整后或仍具交易机会,同时商品市场的交易逻辑转向“稳增长”下主要受内需驱动的品种,因此我们推荐短期内 “超配股票+适度配置债券+标配商品”的配置组合。

风险因素:地缘政治超预期变化降低市场风险偏好;国内经济复苏进度不及预期;海内外宏观流动性超预期收紧。

本文节选自中信证券明晰笔谈微信公众号,作者:明明,智通财经编辑:杨万林

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