白酒2月投资策略暨业绩前瞻:开门红景气有望延续,重点关注区域酒

380 2月17日
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国信证券 国信证券港股研究团队。

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,今年春节白酒行业继续保持较高景气度,消费升级和成功占位本土次高端价格带,地产酒势能爆发。主流酒企春节开门红打款比例普遍在40%左右,和往年同期进度大体相当,开门红的良好表现保障了头部酒企1季度的业绩具备较高的确定性。建议坚守高端酒,把握次高端酒优质龙头,重点关注区域酒,把握三条投资主线:一是成长空间最广、业绩确定性最强、估值具备性价比的高端酒如贵州茅台、五粮液、泸州老窖;二是受益消费升级和高端酒提价,全国化扩张和产品升级提速的次高端酒如山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业;三是关注改革红利释放、产品升级和边际改善明显的古井贡酒、口子窖、洋河股份。

白酒春节开门红动销回顾:总体平稳,不乏亮点,景气延续

整体来看,今年春节白酒行业继续保持着较高的景气度,终端动销总体呈现稳中有升的趋势,渠道库存良性,价盘基本稳定,加之春节前渠道回款表现良好,头部酒企基本面无忧。同时,部分区域和部分品牌在春节期间的表现不乏亮点,主要体现在徽酒上,安徽省春节氛围浓厚,返乡人群较多,今年春节前古井贡酒、口子窖和迎驾贡酒的回款进度超过往年同期,春节期间的动销表现也非常良好。

总结来看,今年春节白酒动销总体呈现两个特点:1)疫情常态化和渠道低库存支撑着动销平稳;2)春节习俗和消费习惯决定区域间分化延续。

消费升级和酒企本土次高端价格带占位成功助推地产酒势能爆发

我们认为当下徽酒进入了势能爆发的增长红利期,短期爆发的背后是长期积攒的势能释放,原因主要基于几点:

1)显著受益消费升级红利:地产酒紧紧跟随本轮消费升级趋势,顺势而为。以江苏为例,主流白酒消费价格带在400-600元,核心代表产品为当地龙头洋河的梦6+,已占据600元左右价格带首要地位。

2)名酒集中趋势助力龙头份额扩张:地产酒龙头在当地有深厚的品牌和渠道资源,能充分借渠道之力提升产品结构,从而实现市场份额的稳固乃至扩张。

3)成功占位本土次高端价格带:在全国性名酒向下挤压之势日趋明显的情况下,若一个区域的龙头企业不能占住次高端,那意味着把次高端拱手让给全国性品牌。

以安徽为例,400-500元价格带近两年起势明显,核心代表产品为当地龙头古井古20,已占据500-600元价格带的核心地位,在当地人心中和洋河梦6+地位相当。

需求景气叠加开门红良好表现,头部酒企1季度业绩确定性强

节前多数酒企控货下保障了较低的渠道库存和较为稳定的价盘,为春节旺季放量奠定了良好基础,整体春节备货和销售较为顺利,行业景气度依旧稳中向好。

目前来看,主流酒企春节开门红打款比例普遍在40%左右,和往年同期进度大体相当,不过也有部分品牌如古井贡和迎驾贡回款进度明显超过往年同期。开门红的良好表现保障了头部酒企1季度的业绩具备较高的确定性。

风险提示:宏观经济不达预期,食品安全问题,需求增长不达预期。

本文来源于国信证券发布的研究报告,作者为分析师陈青青,李依琳;智通财经编辑:文文。


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