中信证券:财富管理标的短期承压 长期仍大有可为 看好权益资管相关标的

173 2月15日
share-image.png
中信证券 中信证券最新研报和观点。

智通财经APP获悉,中信证券发布研报称,市场波动与先前的过快增长虽然带来短期的下行压力,但不会改变财富管理行业长期蓬勃发展的方向。展望未来,资本市场改革红利展现、新经济产业证券化水平提升和银行理财资金的持续转移,财富管理行业仍大有可为,中信证券仍将看好权益资管相关标的。聚焦当下,多项业务平衡发展的综合性券商,兼具基本面与估值优势。

主要观点如下:

2021年12月3日,券商板块财富管理相关标的出现大幅下跌。中信证券认为此次下跌主要由以下因素导致:1)2021Q4以来基金发行及规模增长情况低于预期,市场对赎回担忧加剧;2)高基金持仓占比增加了标的β属性,股价受补跌影响明显。展望未来,随着资本市场改革红利展现、新经济产业证券化水平提升和银行理财资金的持续转移,财富管理行业仍大有可为。

2022年2月14日,证券行业财富管理代表性标的出现大幅下跌,东方财富下跌13.36%、广发证券下跌9.66%。

新发及保有量均承压,财富管理市场短期增速放缓。

保有量层面,2021Q4股票+混合型基金规模(剔除偏债混合)7.66万亿,环比增长6%;Top 100渠道股票+混合基金保有规模6.46万亿,环比增长5%;存量规模增速放缓。

另一方面,新发层面进入2022年后大幅下滑,2021年1月新发股票型和混合型基金份额940亿,环比下降23.97%。2021年2月至今,新发股票和混合型基金份额67.7亿,呈持续下降势头。2月,中银证券国证新能源车电池ETF基金发行失败,成为2022年首只发行失败的公募产品,加剧了市场增量资金的担忧。

赎回方面,根据渠道草根调研,基金赎回保持平稳,压力不大。但据上周券商中国等媒体报道,市场对热门基金赎回担忧加剧,部分私募也遭遇业绩压力,据私募排排网数据超500只私募基金净值跌至0.7元以下,可能面临需要卖出流动性较好的重仓股以应对赎回的问题。市场震荡期,新发疲弱,市场对保有规模下滑和赎回压力担忧加剧,财富管理在经过多年的蓬勃发展后,短期增速出现放缓痕迹。

高基金持仓占比加大波动,核心成长标的均回撤明显。

根据Wind数据,2021末共1045只公募基金持有东方财富,持股量达到16.9亿股,市值达到627亿元,占基金股票投资市值比为0.89%,为机构第三大重仓股;共241只公募基金持有广发证券,持股量达到4.0亿股,持股市值达99亿元,占基金股票投资市值比为0.14%。

一方面,股票+混合基金规模自2018年末的2.2万亿元增长至2021年末的8.5万亿,公募基金操作对市场影响大幅提升。另一方面,单一标的较高的基金持仓占比加剧了基金调仓时的冲击,增加了标的β属性。机构调仓可能导致连锁反应,使股价产生较大波动。

2022年以来,因基金持仓调整,核心成长属性标的均回撤明显。截至2022年2月13日,宁德时代、迈瑞医疗年内分别下跌16.95%和22.58%。东方财富和广发证券年内仅下跌14.34%和13.62%。在回撤有限且流动性较强的情况下,财富管理标的的补跌效应明显。

转债面临强制赎回,加大股价下行压力。

2022年1月25日起,东方财富发行的东财转3已满足可转债强制赎回条件,2022年2月28日收市后仍未转股的东财转3将按照100.18元/张的价格被强制赎回。目前东财转3的价格为117.4元,如投资者继续持有东财转3将可能面临15%以上的亏损。截至2月14日,东财转3的未转股余额为120.84亿,转股价为23.35元,合5.2亿股,约占当前自由流通股本的6.8%。如可转债投资者持续出售转股股份将加大股价下行压力。

本文编选自微信公众号“中信证券研究”,作者:田良、邵子钦、薛姣、陆昊、童成墩;智通财经编辑:楚芸玮。

相关阅读

2021年四季度末我国银行业金融机构本外币资产344.8万亿元 同比增长7.8%

2月14日 | 智通编选

港股开盘(2.14)︱恒指跌0.73% 歌礼制药-B(01672)高开逾12% 在欧洲多个国家递交利托那韦上市许可申请

2月14日 | 庄东骐

中信建投:开门红大超预期 稳增长后劲十足

2月11日 | 中信建投证券

最糟糕时期已过!欧洲央行将收紧银行业资本要求

2月10日 | 庄礼佳

富国银行(WFC.US)员工将于3月14日重返办公室

2月10日 | 陈诗烨