智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，春回大地，开年渐暖。A股虎年启幕在即，节前负面因素已在逐步弱化，市场将随着积极因素的上修逐渐回温。春节期间美股企稳回升，本周道琼斯工业、标普500与纳斯达克指数分别上涨1.89%、1.55%与1.05%。春节后市场有望逐步回温，开年积极加仓。结构配置上，沿低估值方向，把握消费与基建链机会，推荐：金融、消费电子。
国泰君安主要观点如下：
大势研判：春回大地，开年渐暖。
A股虎年启幕在即，我们认为节前负面因素已在逐步弱化，市场将随着积极因素的上修逐渐回温，开年积极加仓。
1)站在当前时点，节前的负面因素已显著弱化。节前美联储加息预期持续加码，全球权益市场出现持续调整。但春节期间，随着流动性预期负面影响的消化美股企稳回升，本周四美股的调整亦主要源于权重股业绩拖累而非流动性预期变化。同时考虑到节前A股已对流动性预期变化逐步定价，未来海外流动性预期的负面影响边际上将持续弱化。此外风险偏好方面，海外俄乌地缘冲突缓解，国内地产信用风险亦将逐步落地，分母端负面因素正显著弱化。
2)积极因素将逐步向上修正。1月地方两会相继召开，稳增长诉求强烈，其中多地政府上调2022年固定资产投资目标增速，基建与制造业将成为重要抓手。随着3月全国两会的临近，稳增长政策将加速推进与发力。3)此外从日历效应来看，亦能观察到历年春节后市场的表现要明显好于春节前。综合来看，春节后市场有望逐步回温，开年积极加仓。
美股企稳回升，加息冲击阶段性释缓，但流动性收紧之路上科技成长波动放大。
春节期间美股企稳回升，本周道琼斯工业、标普500与纳斯达克指数分别上涨1.89%、1.55%与1.05%。
1)从美股整体表现来看，市场的逐步回暖体现投资者对美联储加息的担忧情绪阶段性释缓。往后看，尽管3月美联储加息50BP概率进一步抬升，且全球主要央行均加快收紧步伐，2月3日英国央行宣布加息25BP，但流动性预期对中美权益市场负面冲击的尖峰时刻均正在逐步过去。
2)从美股结构来看，近期科技股波动较大、分化明显，周四Meta业绩不及预期下跌26.39%，但亚马逊、Snap在强劲业绩催化下大幅上涨。反映出在流动性预期持续收紧的环境中，科技成长风格波动放大，且市场对其分子端的要求也加更为苛刻。映射A股，2022年流动性的考验也将是市场的必经之路，这也为当前的结构配置指明了方向。
结构配置：重视盈利反转与边际改善方向，核心沿低估值发力。
回归起点，当前在投资者面前重新出现了两条路。一方面，赛道型公司在经历了持续调整后，性价比逐步抬升。另一方面，稳增长预期升温下，消费与基建等低估值方向的配置价值抬升。我们认为，2022年A股的流动性考验未完，这使得估值端不具备全面抬升的基础，故更应聚焦具备估值修复的方向。而基本面的正反馈机制将进一步决定估值修复的斜率，重视盈利反转或边际改善的方向。当前以消费与基建链为核心的低估值板块具备上述优势，往后看市场仍将水往低处流，风格加速向低估值风格切换。而赛道型公司的机会还需等待风险偏好的回暖。
行业配置：把握消费与基建。
行业配置上，按照稳增长的发力先后顺序、盈利的边际改善程度，推荐：1)消费：加速迈出预期底部，推荐业绩有支撑且负面预期淡化的生猪、家电、家具以及社服/旅游、白酒等方向;2)基建：基建投资改善，助力“兴基建”未来超预期，推荐建材、建筑、电力运营等方向;3)金融：券商、银行;4)消费电子。
本文选编自微信公众号“陈显顺策略研究”;作者：陈显顺；智通财经编辑：谢雨霞。
