广发证券:维持华润啤酒(00291)“买入”评级 目标价70.81港元

783 1月28日
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谢雨霞 智通财经资讯编辑

智通财经APP获悉,广发证券发布研究报告称,维持华润啤酒(00291)“买入”评级,考虑到其未来仍将在体量以及业绩弹性上保持一定的领先优势,予22年40倍PE估值,对应合理价值70.81港元/股。预计21-23年收入为356.23/389.69/421.67亿元,同比增长9.72%/9.39%/8.21%;归母净利润为45.45/48.20/62.23亿元,同比增长117.03%/6.07%/29.09%;EPS为1.4/1.49/1.92元/股,对应34/32/25倍PE。

广发证券主要观点如下:

产品结构升级叠加管理费用下滑,21年业绩略超预期。

据公司2021年正面盈利预告披露,预计2021年全年实现归母净利润44-47亿元,同比增长110%-124%,全年业绩略超预期。公司21年业绩的高增长主要受益于:1)公司就出让其拥有的一块土地收取初始税后补偿收益约人民币13亿元;2)产品结构升级叠加直接提价,带动公司毛利提升;3)21年关厂节奏有所放缓,固定资产减值亏损和一次性确认员工补偿及安置费用下降,导致管理费用率下降。预计21年公司销售费用率略有提升,主要因市场推广费用及员工成本上升所致。

受益于提价,22年公司业绩有望加速增长。

长期来看,该行看好在行业竞争格局改善的背景下,华润优秀的管理团队能够带领公司实现高端化变革。根据该行前期发布的报告《受益于提价,22年啤酒龙头业绩有望加速增长》,提价后龙头酒企业绩往往加速提升,受益直接提价和需求回暖,22年该行认为公司业绩有望加速增长。

风险提示:结构升级低于预期,原材料成本压力,疫情反复。

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