暴涨7成赚“吆喝”彩客化学(01986)将成为锂电池行业中的“黑马”?

75963 6月26日
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曾辉 智通财经研究员

我们在安静的图书馆中认真埋头阅读时,如果突然传来急促的声音,尽管声音会瞬间消失,但我们可能还是会抬起头望向声音源看看发生了什么,这就是好奇心。

6月23日,彩客化学(01986)在早盘一度上涨超过7成,股价一度创上市新高,但随后股价出现断崖式下跌,收回了大部分涨幅。智通财经也在《港股异动︱彩客化学(01986)曾飙72% 日前宣布送红股及末期息今除净》对该股的异动进行了报道。截至23日收盘,彩客化学“仅”上涨8.88%,但该股在23日上午的异动却不失为一声成功的“吆喝”。作为“好事者”,自然要对这只票研究一番,看看它是否有可挖掘的投资机会。

彩客化学6月23日股价分时图

传统业务遭遇成长“瓶颈”

公开资料显示,彩客化学(01986)于2015年7月3日登陆港交所,目前是世界领先的染料、颜料及农药中间体等多种精细化学品的生产商,在全球市场占有重要份额。

2015年前,彩客化学的主要产品是用作重要染料及颜料中间体的多种精细化学品。主要产品为DSD酸、DMSS和DMAS等等。按2014年的产量计,彩客的DSD酸(一种染料中间体)的生产规模位居世界第一,占世界市场份额的约57.4%。DMSS(一种颜料中间体)的生产规模也位居世界第一,占世界市场份额的约27.4%。另一种颜料中间体DMAS的生产规模居世界第二,占世界市场份额的约 21.7%。

2016年的产量计算,这三种产品的市场占有率分别是53%、42.7%和19.8%,生产规模排名依然不变。其中DSD酸是彩客最大的收入来源,2016年DSD酸贡献收益约人民币4.82亿元,占总收入的46.3%。

事实上,上述三种产品的市场并不大,数据显示,DSD酸的全球产量由2011年的约4.18万吨增长至2016年约5.77万吨,年复合增长率为6.6%,预计到2020年,全球产量将达约6.58万吨,年复合增长率将降低至3.34%。智通财经注意到,截至2015年底,彩客的DSD酸产能约为5.5万吨。

而DMSS的市场更细,彩客2016年年报显示,DMSS的全球产量由2011年约4600吨增长至2016的6600吨,年复合增长率约为7.4%,预计到2020年,全球产量将达约1.03万吨,复合增长率将提升至11.77%。

DMAS的市场同样不大,数据显示,DMAS全球产量由2011年约3900吨增长至2016年约4800吨,年复合增长率约为4%,预计到2020,全球产量将达约5.6千吨,年复合增长率为3.93%。

所以我们很容易就注意到,彩客在上市以前已经是所处行业的龙头企业。然而正因为是龙头,市占率高,而行业市场空间又较小,行业成长速度较为缓慢以市场比较容易把握彩客的成长空间,因而彩客化学在上市之后股价在较长时间内没有太多表现。

但我们可以从K线图上发现,彩客在2016年中旬,曾有过在短期内涨幅超过4成的表现,这是为何呢?

彩客化学周K线图

农药中间体业务“拯救”股价

为了进一步丰富产品组合,增加收入,彩客于2015年实现整合上下游产品的战略目标,生产新产品一硝基甲苯并进入农药中间体领域。

并于2016年完成产能扩充,将一硝基甲苯的产量提升一倍至8万吨。2016年彩客来自销售一硝基甲苯及农药中间体的收入为3.61亿元人民币,占总收入的34.7%,是2016年彩客净利润增长24.1%的最大因素。彩客目前的市场份额达到约18.8%,成为全球第三大一硝基甲苯生产商。

值得一提的是,一硝基甲苯经化学过程同时生成PNT、ONT及MNT。PNT是生产DSD酸的重要元材料,目前彩客生产的PTN能够满足自身85%的需求。而ONT的主要用途是生产OT,ONT及OT绝大部分用作生产农药化学品(特别是除草剂)。

通过生产一硝基甲苯,彩客成功保障DSD酸的上游原材料供应,稳定其价格,并进一步延伸产品组合至农药中间体ONT及OT,以扩大其市场占有率。遗憾的是,彩客的股价自2016年7月的那波大涨后再无“高光”表现。

数据显示,一硝基甲苯的全球产量由2011年约26.5万吨增长至2016年的约35.74万吨,年复合增长率约为6.2%,预计到2020年,全球产量将达约44.52万吨,年复合增长率为5.64%。

由此可见,若彩客维持目前的经营状况,其在未来的5年左右的时间内,业绩或许能保持稳定增长,但难言爆发力。而彩客若继续大幅扩大产能抢占市场份额,又可能引起供需矛盾,降低产品毛利率。

如果彩客能够进入到一个市场前景广阔,又能够快速增长的领域呢?

NMP业务或将成为“爆发点”

智通财经查阅彩客化工招股书时发现,彩客于2015年1月15日与东奥化工签订资产租赁协议显示,东奥生产厂房产能除了4万吨一硝基甲苯(PNT、ONT和MNT)外还包括6000吨NMP。

通过查阅资料获悉,NMP化学品中文名称N-甲基吡咯烷酮,具有高沸点、低粘度、高溶解力、低毒性、良好的热稳定性、良好的化学稳定性的特点。NMP主要用于生产锂离子电池和高分子材料。据悉,NMP作为锂电池正极重要辅助材料,近年来随着锂电池行业的迅速发展,试用量大大增加。

NMP的行业空间有多大呢?据相关的研究报告显示,2016年初,我国NMP产能约12.9万吨/年,预计到2020年,NMP产能可达22.9万吨/年,复合增长率高达12.16%。根据《国务院印发节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》,到2020年,我国纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆,按30%纯电动汽车(平均每辆汽车锂电池材料制造过程用NMP约0.6吨)算,NMP年需求量约为36万吨。仅从此锂电池领域看,我国2020年NMP缺口就达16万吨,而总缺口或将超20万吨。

如果觉得这些数据过于抽象,我们用具体例子来说明NMP行业的高成长性。

挂牌于新三板的迈奇化学(831325)是我国最大的NMP生产企业之一,其92.66%的收入来自NMP,目前该公司NMP产能约为3.2万吨/年。2016年该公司为了进一步扩大市场占有率,将产品平均销售单价较2015年下调1077.41元/吨,降幅为8.06%。

在主动下调产品价格的情况下,迈奇化学2016年的销量同比增加7429.02元/吨或33%,其营业收入依然增长22.65%,毛利率增长超过20个百分点至24.89%,税后净利润增幅更是高达64.05%。

迈奇化学2016年收入情况

从目前的情况来看,彩客化学似乎并不满足于生产NMP。智通财经获悉,2017年4月28日,公司以认购价每股5.15港元,完成配发及发行合计2100万股,筹得资金1.06亿港元。彩客化学集团拟动用所得款项净额的50%投入建设及运营新的锂电池正极材料磷酸铁项目。

据悉,彩客化学计划在河北沧州建设磷酸铁产品生产线,生产高性能磷酸铁产品。磷酸铁为生产锂电池正极材料磷酸铁锂的核心原材料,并广泛应用于汽车动力电池、储能电池、日用电子产品锂电池等领域。该产品与彩客现有N-甲基吡咯烷酮(NMP)产品有较强的市场协同效应。NMP下游应用主要为锂电池溶解剂。目前阶段,彩客磷酸铁产品已经完成试产并供给多家下游优质客户,取得广泛好评。

对于此次配发及发行,彩客化学集团主席戈弋先生表示,随着全球环保意识增强,高性能的正极电池材料市场需求高速增长,彩客化学把握此发展机遇,进入制造磷酸铁的市场,以扩大集团的精细化工产品组合,实现集团横向扩展的战略目标。另一方面,此次配售不仅扩大了集团的股东基础,更将进一步增加集团的资金实力,为集团未来的发展带来新的增长点。未来,集团将持续利用自身技术研发优势及于精细化工领域积累的丰富生产经验,积极开拓新产品及新业务板块,

曾经听过一个故事,在美国的“淘金热”中,挖金子的没有发财,卖水的反而发财了。这个故事放到当下锂电池“热潮”中也同样适用,因为任何锂电池企业,如果要生产磷酸铁锂锂电池就必须要用到磷酸铁正极材料,而生产锂电池正极材料就离不开NMP。同时拥有这两项资源的彩客化学能“发财”吗?彩客化学关于锂电池的故事,未完待续。

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