美联储2022年缩表,更像2000年还是2019年?

585 1月8日
share-image.png
万得资讯 中国内地领先的金融数据、信息和软件服务企业。

在过去25年间,美联储进行了2次缩表动作,其中一次市场上演世纪大崩溃,另一次则总体实现“软着陆”,本轮美联储缩表会是哪一种历史情境重现?

德国银行的Jim Reid 在报告中写到,有人认为,1999-2000年股市泡沫的最后阶段,以及随后的崩溃是由于美联储被千年虫的未知因素吓呆了。美联储在1999年第4季度向金融系统注入了大量流动性,货币供应量和美联储资产负债表大幅增加。

后来,所谓的千年虫危机并没有出现,美联储开始收回流动性,但为时已晚。美联储释放的海量流动性“点燃”了牛市,尽管泡沫破裂有许多潜在原因(包括创纪录的估值),但有一个强有力的理由可以证明,大量流动性的注入和撤出是泡沫破灭最终阶段的一大诱发因素。

1999年第4季度,美联储资产负债表从5700亿美元左右增加到6700亿美元,这点体量与当前的美联储资产负债表相比似乎微不足道。更能直观的比较是18年后,即2017年10月,美联储开始将其资产负债表从约4.47万亿美元,降至2019年8月底的约3.76万亿美元。当市场意识到系统中几乎没有足够的储备,来确保对冲基金和商业银行等杠杆金融机构的平稳运作时,一场小型恐慌和回购危机就发生了。

在2020年3月的新冠疫情袭击全球之后,美联储的资产负债表从大约4.15万亿美元,回升到8.75万亿美元。正如Jim Reid 所说:“与1999年相比,美联储资产负债表的天文数字令人难以置信”。

2017-2019年期间,美联储缩表几乎没有对整体股市产生任何影响,只在2018年第四季度出现了大规模抛售。因为当时鲍威尔评论称,离利率中性还有“很长一段路”,引发了恐慌。市场认为,股市还要面临更多的加息,直到鲍威尔在2019年1月暗示加息之路停止,美联储立场急剧转变。

总体来看,美联储缩表和加息无疑打断了长期股市牛市。就债券而言,在缩表最初期间被抛售,但在缩表的下半年强劲反弹。

2022年,按照现在美联储释放的信息,缩表在所难免,但缩表究竟是更像1999-2000年,还是更像2018-2019年呢?尽管历史上连吃缩表对市场来说都是有破坏性的,但程度大不相同。现在,美股估值只有在1999-2000年的历史高估值才能与之匹敌。然而,现在流动性仍然很充裕,正如在2018-2019年看到的那样,美联储用了一年的时间缩表和一系列加息才造成了重大的市场回撤。

无论如何,正如Jim Reid总结的那样:“超级、超级、荒谬的宽松货币政策时代,似乎即将结束。市场不可避免地会受到影响,而时机则更具争议。"

在Jim Reid2022年的信贷展望中,他认为美联储加速紧缩的预期有明显的影响,但在市场调整期间只是暂时的。尽管市场可能很快会做出反应,但紧缩政策的经济问题,可能在几年内不会完全感受到,而市场感受到缩表的痛苦时,美联储可能会进行历史上最大规模的宽松周期。

本文转自微信公号“Wind资讯”,智通财经编辑:李程

相关阅读

美联储三月加息预期大幅升温,摩根大通、德银在非农报告公布后加入其中

1月8日 | 许然

旧金山联储主席戴利:美联储或在一两次加息后便开始缩减资产负债表

1月8日 | 许然

议息纪要“放鹰”吓坏市场?投资者仍相信美联储会兜底

1月7日 | 马火敏

一份纪要就引发美股暴跌 美联储未来还会掀起多大风浪?

1月7日 | 陈诗烨

浙商证券:美联储实际紧缩力度或不及预期

1月7日 | 浙商证券