智通财经APP获悉,长江证券发布研究报告称,水泥作逆周期调节品种,历来都是经济下行下稳增长进攻性品种,结合当前低估值、政策逐渐纠偏、中周期逻辑不变,认为水泥股博弈窗口已至,优选南部区域,弹性标的更胜一筹。同时,密切关注龙头外延新能源带来第二成长曲线。
长江证券主要观点如下:
水泥作逆周期调节品种,历来都是经济下行下稳增长进攻性品种,当下就是较好窗口期。
1)投资端数据相对疲弱,经济压力在21Q4得到充分释放。无论是730政治局会议还是21年底经济工作会议都可观察到政策端宽松已初现端倪,专项债加速发行和提前批额度可见一斑,同时信用政策大概率在22年也较为宽松,赋予政府主导重点项目加速落地具备较强的资金支撑。并且,地产端也在框架之类迎来政策上边际改善,即便短期开工端仍在寻底,该行判断行业最悲观的需求预期时候已经过去,修复与纠偏则是当下的关键词。
2)水泥基本面表现依旧偏强势。就水泥基本面而言,21Q4价格单因子强势表现被量的大幅下滑原因:内生需求下滑+限产也限需+原材料价格大涨下施工放缓)和成本煤价上涨2大负因子部分稀释,最终盈利弹性虽有折扣但21Q4单季度同比依然较可观,预计主导企业21年全年业绩稳中略增。当下来看,虽然华东正进入淡季,且成本煤炭理性复位,但水泥价格依然在偏高位运行,反应市场秩序依然较为牢固,为22开年铺好新篇。
展望2022年:供需波动收窄,行业格局的固化与再平衡。
1)水泥行业格局中期稳固不改,2022年供给依旧在极窄区间波动。一方面,双碳双控从运动战切换为持久战是趋势,因此全年行政约束供给依然可期,只是会更均衡的贯穿全年体现。同时,产能置换大概率从表外置换切至表内置换,因此新增冲击几乎可忽略(其实2021年净新增已经非常少,2021年新点火水泥熟料产能3574万吨,剔除置换关停的产能2884万吨,2021年全国净新增产能690万吨),因此行业存量逻辑依然非常紧实。
2)2022盈利看平看稳。该行认为需求只要不大幅下滑(该行判断2022H1大概率小负,2022H2需求有望转正),主导企业盈利依旧可维持在近3年高位状态。价格端看,该行认为2022年价格峰值或很难媲美21Q4,但全年价格中枢/均值预计同比依然高于21年。
3)风光大基地拉动水泥需求小幅增长。2021年第1批风光大基地项目涉及19省份,规模总计97.05GW,目前有序开工,未来十年将迎来超10亿千瓦风光新增装机。中性估算,1w建设大概7元,97.05GW建设拉动投资为6794亿投资。土建成本假设15%,假设水泥占比土建成本约10%,为102亿。按照450元/吨水泥价格估算,拉动水泥需求2265万吨。基本集中在西北(青海、甘肃、陕西、宁夏)和内蒙5省。假设该5省平均每省约300万吨,拉动所在省份需求弹性4%-25%之间,其中青海弹性最大,宁夏次之。
风险提示:地产前端数据持续下滑;供给端持续较松。
本文来源于长江证券建材行业研究报告,分析师:范超,李金宝,智通财经编辑:杨万林