智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，维持阿里巴巴-SW(09988)“跑赢行业”评级，并小幅下调基于SOTP的目标价3%至181港元，对应2022财年非通用准则市盈率25倍(公司目前交易于16.7倍2022财年非通用会计准则市盈率)，有50%的上涨空间，基本面的承压已被市场充分预期。
中金的主要观点如下：
该行预计，阿里巴巴集团FY3Q22收入同比增长11%至2451亿元人民币，低于市场预期3%;预计调整后EBITA将同比下降29%至436亿元人民币，低于市场预期，主要由于国内消费需求疲软，以及云和跨境电商增速放缓。同时，由于国内外电商业务和云业务短期承压，分别小幅下调FY2022和FY2023收入预测2%和2%至8522亿元和9662亿元，基本维持FY2022非通用准则盈利预测1357亿元，下调FY2023非通用准则盈利预测3%至1532亿元。
服装品类疲软和中小商家扶持导致核心电商CMR收入同比基本持平。
该行预计核心电商GMV同比增长5.2%，从国家统计局的数据来看，11月线上实物电商同比增速下滑至4.9%，其中穿类零售额呈现同比下降的趋势(具体参考11月电商月报：线上零售增速持续低迷)，12月整体消费大盘预计持续较为疲软的趋势。CMR收入与FY2021同期基本持平于1019亿元人民币，主要系消费环境等因素较弱以及对中小商家的持续扶持，导致核心电商的GMV和收入增速之间存在一定差距。
短期云计算和国际电商业务预计将面临一定压力，主要由于：1)公有云方面，公司主要的互联网行业客户面临系统性压力，尤其是游戏和在线教育行业;混合云方面，政企的数字化进程在预算紧张的背景下布局或有延迟，因此该行预计公司云计算业务的增速或将放缓。
2)跨境和国际电商业务方面，该行预计速卖通受到欧盟关税调整影响，收入增速有较明显的下滑;同时土耳其的汇率波动也将对Trendyol产生负面影响。
新业务投资仍将稳步推进。该行认为公司新业务的布局已显现出较为清晰的章法，未来仍将持续投资于战略新兴业务，包括本地生活、淘特、淘菜菜和Lazada等。该行维持FY3Q22公司对新业务投资导致的亏损预测。
风险提示：电商竞争加剧;经济和监管的不确定性;新冠疫情影响。
