苹果(AAPL.US)在16个月前成为全球首家市值达2万亿美元的公司，昨日苹果市值盘中一度达3万亿，看涨或看跌苹果股价的投资者目前讨论最多的就是：苹果拿什么支撑起3万亿美元的市值?
答案取决于人们如何看待这家iPhone制造商在过去15年保持前所未有业绩增长的能力。在截至9月25日的上一财年，由于市场对5G iPhone升级的强劲需求，苹果实现了33%营收增长，达到3658亿美元。
但同样值得注意的是，在经历了一年的个位数销售额增幅之后，苹果在2019财年的销售额出现了明显下滑。
多头观点
智通财经APP了解到，看涨苹果的观点普遍是，苹果已经建立了一个由10亿iPhone用户组成的强大生态系统，这些用户愿意在各类服务上花钱，而且该公司在自动驾驶技术和AR等面向未来的产品领域处于非常有利的地位。
由于苹果已经证明公司旗下新产品的多元化属性，增加了包括苹果手表和苹果AirTags等新设备，以及电视和健身课程等新的付费服务，多数苹果投资者认为苹果股价因其对iPhone销量增长的过度依赖而出现大幅下跌的悲观情绪已基本消失。
Gullane Capital Partners的管理合伙人Trip Miller表示：“在核心产品和不断增长服务组合的支撑下，苹果多年前，而且至今仍在讲述令人难以置信的业绩增长故事。在几年前，苹果一直是价值投资者的最爱，但我认为，目前接近纪录高位的股价不应成为长线投资者进行‘卖出’操作的信号。”
此外，根据Refinitiv的统计数据，苹果目前市盈率(PE)约为30倍，略低于2021年初的32倍，但仍处于2008年以来的高点。Apple shareholder Capital Investment Counsel的首席经济学家Hal Eddins表示，苹果在新冠疫情期间一直是一只“安全股”，并且投资者可能预计节假日销售量会非常强劲。
“苹果似乎免疫了奥密克戎变异病毒带来的任何威胁。”Eddins表示。“我并不是对目前的价格水平感到骄傲，但肯定会有一些无法预见的悲观因素打破上涨趋势，但苹果完全免疫。”
一些分析师认为，随着苹果自研自动驾驶汽车(Apple Car)等未来产品的推出，苹果股价在未来几年还有很大的上升空间。
“我们看到苹果汽车的前景——代表苹果营收和市值翻倍的清晰路径——促使投资者关注的主要重点回到平台的吸引力(达10亿忠诚顾客)和长期的、可持续的业绩增长。”摩根士丹利分析师Katy L. Huberty在11月曾写道。
空头观点
不过，看跌苹果的理由是，它的用户基数增长和从每个用户身上获取的现金量已经达到极限，而且它不能保证未来的产品类别会像iPhone那样实现丰厚的利润。
Bernstein分析师Toni Sacconaghi 在去年12月给投资者的一份报告中警告称，苹果在AR和VR领域的发展前景非常光明，但到2030年，这两个领域的营收可能只占苹果总营收的4%。此外，他还写道，到2040年，这些设备的整体市场不太可能接近10亿部数量的大关。
Sacconaghi还认为，鉴于下一财年业绩预期增速放缓，苹果股价没有明显的积极催化剂，Sacconaghi对苹果股价的评级为“与大盘持平”。
市场的另一大担忧是，苹果未来硬件基础之上的付费服务能否获得同样的利润，这一利润存在不确定性。该公司的App Store业务模式，即从App内购买数字商品中收取佣金，已成为美国和欧洲拟议立法的监管目标。
苹果——现金“大牛”
可以肯定的是，苹果估值攀升的主要驱动因素之一，是该公司在2018年设定的目标，即能够从其资产负债表上获得近1000亿美元的净现金，并实现净现金中性。需要注意的是，实现这一目标的底层基础仍然是业绩。
苹果从未规定这一艰难目标的最后期限，但不可否认的是苹果一直在通过高质量业绩及经营获取净现金。苹果在2021财年经营活动中产生约1040亿美元的现金，并向股东返还了1065亿美元。但截至本财年末，其净现金仍为约660亿美元。
Wisconsin Capital Management创始人、苹果股东Tom Plumb表示，在当前美国反垄断监管机构的大力监管之下，大规模收购基本上是不可能的，因此苹果别无选择，只能将现金大量返还给股东。
Plumb表示:“他们正在与自己每年拥有1,000亿美元现金流的事实作斗争。”“你很难做空这样一家拥有如此规模现金流的公司。”
