展望2022年，国内外的关键变量将对A股形成不同的影响。2022年A股配置展望核心逻辑是买入长期高ROE和具备稳定EPS成长性的行业和公司，成长和价值均衡。行业配置角度，三个关键词：“科技强国”、“消费复苏”、“双碳战略”。2022年A股市场大势研判：一方面，维持结构性机会的判断基调不变。另一方面，在成长和价值均衡配置的同时，注意把握市场节奏：明年上半年成长和价值均有阶段性机会，但在流动性回暖以及科技、双碳、消费等方面政策的催化下，成长股相对占优；下半年美联储加息预期和国内通胀水平逐步抬升等因素，则对价值股相对友好。
2022年A股配置展望：
科技强国：1)半导体；2)汽车电动智能化(功率半导体、连接器、自动驾驶、智能座舱)；3)AR/VR硬件；4)新材料(军工新材料、新能源材料、电子和半导体材料、化工新材料；5)制药、医疗器械；6)先进装备(消费类机械、检验检测装备)；7)国防军工板块。
消费复苏：必选消费中的农业(生猪、动保、种业)，食品饮料以及大众消费品(白酒、啤酒、乳制品、复合调味品、烘焙及原料、肉制品、休闲食品)。下半年可重点关注经济复苏预期下的可选消费，包括汽车以及汽车零部件，轻工家具(厨小电、清洁电器)以及社服(免税为主)。
双碳战略：重点关注光伏产业链(一体化组件、胶膜、逆变器)，风电产业链(铸件+主轴、轴承、海缆)，储能产业链(储能电池、逆变器)以及新能源汽车产业链(正负极材料、隔膜、电解液、动力电池、汽车半导体)。
2022年市场背景：
全球方面：(1)国外经济缓慢复苏，但疫情仍有反复，全球的财政货币政策退出不会太快。
(2)美国通胀高企，FRB加快Taper后、提前加息的预期不断上升。
(3)美10年期国债收益率若持续攀升，对A股成长股将会形成一定压力;
国内方面：(1)预计明年全年GDP增速约在5-5.5%之间，上半年承压较大，下半年或超过3%。(2)科技、碳中和及共同富裕政策持续发力，指明结构性调整方向，国内货币政策相对稳健。(3)地产三道红线和房产税试点明确中长期房地产政策趋势；银行理财对权益类资产和公募基金的配置比例之和仅为6.66%，对股市配置比例低、净值化管理下对优质资产的追逐，资金长期持续流入股市的动力较强。
2022年A股市场盈利、流动性、估值展望：
(1)盈利方面，A股将在22年回归“低增速、低波动”的盈利周期。在乐观/中性/悲观假设下，该行分别预测22年A股(非金融、两油)的归母净利润增速为8.06%/4.49%/-0.26%(同口径ROE，TTM乐观/中性/悲观假设分别为9.1%、8.8%、8.4%)。
(2)资金供给方面，A股将受益于：银行理财全面净值化、机构化以及外资持续流入预期；资金需求方面，22年解禁压力将下降，而IPO和定增等一二级融资则将平稳上升；
(3)A股估值分化明显：龙头和科技成长估值处于历史70分位以上，周期金融和中小市值估值分位处于50以下。明年全A业绩增速低速窄幅波动，不存在大幅提升估值的基础，分化或将持续。
风险提示：疫情防控低于预期，全球疫情再次超预期;美联储加息提前，或加大22年上半年A股风险;创业板等成长风格和龙头公司估值分位处于高位，存在高位波动风险;假设条件变化影响测算结果。
