浙商证券:维持爱帝宫(00286)“买入”评级 新设福田CBD店 月子中心品质服务再升级

322 12月7日
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王岳川 智通财经资讯编辑

智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告称,维持爱帝宫(00286)“买入”评级,作为月子服务中心细分赛道龙头,受益于强大的管理能力、以及成熟的信息化系统,房间数量及单店规模均领跑同业。未来公司将灵活运用轻资产运营模式,加速全国扩展,进一步巩固龙头地位。

事件:公司新设深圳福田CBD店,或将接替香蜜湖老店。

12月3日公司公告,附属公司已与一家公寓运营商(独立第三方)签署位于深圳市福田中央商业区(“CBD”)的物业租赁协议,租赁120个房间用于运营爱帝宫品牌月子中心,将于近期开业。该店规模及房间数量和深圳福田香蜜湖店相近(112间房),开业后将接替香蜜湖老店。

浙商证券主要观点如下:

品质服务升级,深耕区域市场。

深圳福田CBD店房间数达120间(其中约106间月子房+14间功能房),是深圳市福田区目前最大规模的单体月子中心。该店定位高端,位置便利,装修装饰风格高雅,居住环境舒适,将为客户提供高品质的服务环境。

根据Frost&Sullivan,公司2018年便以31%的市占率位居深圳地区第一(以收入计),深圳地区口碑获客占比60%。此次开设新店有利于公司持续升级品质服务,提升客单价;同时,公司也将在深圳市继续寻找新的可以开设月子会所的物业,进一步提升在深圳及大湾区的市场份额。

超轻资产模式持续赋能全国扩张,预计总房间数将增至692间。

2021年4月深圳侨城店开业,系爱帝宫首次启用超轻资产模式(已装修物业)。福田CBD店延续超轻资产模式,已由原有运营商完成所有装修装饰,通过集团检查后即可入住开业。超轻资产模式下新店资本投入仅为独栋自装修模式的三分之一,开店周期下降至2个月(原为6个月),投资回报期由以前的18-24个月缩短至约12个月。

爱帝宫月子中心全国扩张有序推进。年初至今,爱帝宫新增4家月子中心(包括待开业的北京新店,预计其12月开业),对应265间月子房(预计深圳侨城、深圳花卉小镇、成都姐妹店、北京新店分别新增70、89、26、80间月子房)。待福田CBD店开业+香蜜湖店迁移完毕后,公司月子房合计约692间,较2020年末增长59%。此外,公司10月公告与雅诗阁物业签订战略合作协议,也将有效助力全国扩张。

盈利预测及估值:该行预计公司21-23年收入为9.5、18.0、21.4亿港元,同比增长58%、90%、19%;归母净利润分别为0.81、1.65、2.40亿港元,同比扭亏、增长104%、46%。当前市值40亿港元,对应PE50、25、17倍。其中,月子服务业务预计贡献收入6.3、10.4、16亿港元。

利润方面,21年受多家新店下半年开业及福田CBD店前期投入影响,预计月子服务贡献归母净利0.72亿港元,22、23年随着部分新店进入利润释放期,预计贡献归母净利1.36、2.15亿港元。

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