智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，维持晨光文具(603899.SH)“买入”评级，看好长期发展，预计21/22年归母净利15.1/18.2亿元，同比+20.3%/+20.7%，对应PE34x/28x。
天风证券主要观点如下：
控股股东一致行动人拟增持股份金额1-5亿元，认可公司长期投资价值，彰显未来发展信心。
12月3日，晨光文具控股股东晨光集团一致行动人科迎投资增持公司股份10万股，占公司总股本的0.01%，成交均价55.31元/股;晨光集团一致行动人杰葵投资增持公司股份13万股，占公司总股本的0.01%，成交均价55.50元/股。本次增持后，科迎投资持有公司股份1326.25万股，占公司总股本的1.43%;杰葵投资持有公司股份1312.39万股，占公司总股本的1.41%;晨光集团及其一致行动人合计持有公司股份5.98亿股，占公司总股本的64.43%。
同时，科迎投资及杰葵投资计划自2021年12月3日起的3个月内，以集中竞价交易方式择机以适当的价格继续增持公司股份，拟增持股份金额不低于人民币1亿元，不超过人民币5亿元(含本次已增持股份金额)。此次股份增持，表明公司控股股东一致行动人认可公司长期投资价值，彰显对公司未来发展的信心。
传统业务发展稳健，前三季度受高基数影响短期承压。
受去年疫情造成的基数前低后高影响，传统业务三季度增长有所放缓。截至21H1，传统业务同比+39%，两年平均增长10-15%，维持高增长。公司认为，双减政策短期或对终端信心产生一定影响，但并不一定反映C端需求变化，长期来看，该行认为公司在传统业务领域产品力、品牌力突出，竞争优势显著。
科力普客户结构不断优化，收入规模持续扩大。
21年前三季度，科力普实现营业收入49.32亿元，同比增长72.31%。客户开发方面，科力普客户结构不断优化，政府和央企客户的占比有所增加，入围中石化、中国航空工业、中国烟草、国家电网等央企采购项目，入围深圳市政府、武汉市政府等政府采购项目。仓储物流方面，截至21年上半年，晨光科力普在全国已投入6个中心仓，通过精细化、规范化管理实现仓储降本提效。
零售大店持续扩张，标准化运营+优化产品组合推动坪效提升。
21年前三季度，晨光生活馆(含九木杂物社)实现营业收入7.74亿元，同比增79.39%，其中九木杂物社实现营业收入6.97亿元，同比增长93.38%。截至9月30日，公司在全国拥有496家零售大店，其中晨光生活馆60家，九木杂物社436家(直营299家，加盟137家)，单三季度公司新增零售大店33家，全部为九木杂物社，其中直营新增23家，加盟新增10家。九木杂物社目前处于扩张阶段，公司将继续保持新开店的节奏，适当增加直营比例，通过持续优化商品组合、标准化店铺运营，推动坪效和盈利水平的提升。
盈利预测：公司传统业务依赖强大的产品力、品牌力、渠道力护城河难以撼动，新业务、新渠道布局前瞻。精品文创业务赋予传统业务增长活力，九木加速扩张，看好其依托现有的供应链和品牌优势，继续提升精品文创市场占有率。受益办公集采政策东风，科力普近年发展迅速，后续有望持续放量。
风险提示：本次增持计划实施可能存在因资本市场情况发生变化等因素，导致增持计划无法达到预期的风险;科力普、零售大店等新业务拓展不及预期;新冠疫情反复。
