智通财经APP获悉，首创证券发布研究报告称，维持宏华数科(688789.SH)“增持”评级，纺织数码印花渗透率提升空间大，公司专注纺织印花、产业链布局优势显著，设备与墨水一体化供应、龙头地位稳固，预计2021-23年归母净利润为2.44/3.64/5.12亿元，PE为101/68/48倍。
首创证券主要观点如下：
中国市场需要经济环保的纺织数码印花
纺织印花领域数码替代是全球趋势，2015至2020年，全球纺织数码印花渗透率由3.7%提升至9.5%。亚洲地区数码印花布产量在2018年超越欧洲地区以来，市场占比进一步扩大。
中国作为纺织印染大国，数码印花能够实现节水、节电、减少污染排放，浙江省以文件的形式明确支持属地印染企业向数码印花转型升级。发达的电商产业需要经济快速的供应链，数码印花具有在小批量生产中节约成本的优势，且能满足快速反应的个性化需求。预期中国市场数码印花渗透率的提升将领先全球。
专注细分赛道，剑指全球龙头
公司在纺织印花领域有近30年技术积累，从纺织印花软件起家，打破国外技术垄断，推出国内第一台数码喷射印花机。不同于国内外主要竞争对手，公司看好纺织印花领域市场空间，专注细分赛道。
“设备先行，耗材跟进”的经营模式下，设备与墨水销售相辅相成，共同实现高速增长。公司销售体量与盈利水平大幅领先国内同行，技术性能与世界一流相当。中国供应链在国际市场竞争中性价比凸显，海外销售收入不断扩大，加速追赶意大利龙头MS和Reggiani。
下游延伸，探索柔性快反供应链
公司合资设立宏华百锦，拟在湖州长兴建立时尚数字化绿色赋能平台，以数码喷印技术为核心、结合设计资源与AI平台，为家纺产业提供时尚面料和成品柔性供应平台。长兴项目作为公司“数字化设备+智能化工厂+快反供应链”的示范项目，有利于实现上下游产业链的布局，加速传统纺织印花市场的绿色革新。
从家纺到服装，柔性快反供应链的模式未来可以在不同终端应用中实现复制，促进纺织工业4.0转型升级，公司也将深度受益于行业变革。
风险提示：纺织数码替代不及预期的风险;疫情反复对下游产业链冲击的风险;应收账款无法收回的风险。
