智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，维持洋河股份(002304.SZ)“买入”评级，结合当前改革成效逐渐释放，认为公司明后年业绩有望加速，预计21-23年营收同比增16%/22%/20%，归母净利同比-1%/+29%/+24%，EPS为4.93/6.39/7.93元，PE为36/28/22X。
国金证券主要观点如下：
关注改革成效，春节开门红确定性强。
1)从基本面看，公司内外部改革并行，成效加速落地。产品端公司推进“洋河+双沟”双品牌战略，升级后梦6+及水晶梦发展势能较好，海、天作为成熟单品将稳步推进焕新导入及放量。
2)渠道端反馈当前整体库存良性，约1.5个月，价盘整体亦稳固：梦6+批价约600元，水晶梦批价约420元，新版天之蓝批价约310元。12月初公司开始来年打款，渠道利润丰厚背景下经销商积极性较强，截至三季度末高增预收款亦蓄力开门红。该行认为公司22年全年收入增速有望超20%，且春节增长态势更优。
由外及内，新管理层改革动力强劲。
新任董事长履职后积极推进公司高质量发展改革。
1)内部激励方面，公司实施“宽带薪酬、利润共享”提振团队积极性，并落地员工持股计划进一步绑定业务骨干与公司利益。该行认为伴随公司内部管理架构理顺，及营销端骨干年轻化等改革，团队整体效能将持续释放。
2)外部渠道端，强调持续构建“一商为主、多商配称”的新型厂商关系，聚焦优商建设，通过丰厚渠道利润提高经销商推力，并优化市场秩序。该行认为外部渠道优化与内部产品升级相适配，并行推进改革红利兑现。
公司目前兼备成长性及估值性价比。
1)预期层面，外部受益于消费升级红利拓宽价格带，明后年梦6+及水晶梦有望持续放量。结合海天焕新及双沟铺货，该行认为公司省内外市场广阔，明后年业绩将环比加速，在行业内具备较优的成长性。
2)市场担忧未来放量是否会影响渠道利润，该行认为当前管理层目标仍以夯实渠道为主，借渠道势能带动各产品自然放量，不会以损害渠道利益为代价。
3)当前股价对应22年PE为28X，估值已具备性价比，且基本面持续加速改善，建议重点关注。
风险提示：疫情反复风险，产品升级不及预期风险，区域竞争风险等。
