智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，首予绿田机械(605259.SH)“买入”评级，预计2021-23年净利润为1.4/1.76/2.22亿元，同比增20.5%/26%/25.8%，EPS为1.59/2/2.52元/股，PE为23.4/18.6/14.8倍。公司21-23年有望保持高速增长，对标巨星科技、创科实业，予22年25倍估值。
中信建投主要观点如下：
高压清洗机后起之秀，迅速扩大竞争优势
绿田机械成立于2002年，主营业务包括通用动力机械产品和高压清洗机两个板块。高压清洗机是公司未来收入的主要增长点。高压清洗机是指通过动力装置驱动高压柱塞泵产生高压水来冲洗物体表面的设备，主要应用于汽车行业、船舶行业、建筑业、市政环卫、养殖畜牧等领域。
公司2016年开始大力拓展家用高压清洗机业务，年销量从2016年的10.5万台迅速增长至2020年的170万台，预计2021年同比增长接近60%。2020年，公司高压清洗机总产能为160万台，产能利用率高达116%，IPO募投项目达产后年新增高压清洗机180万台，可满足公司未来两年成长需求。
家用清洗机使用寿命约为3年，海外市场需求稳定增长
在欧美发达国家，高压水射流技术已经成为主流清洗技术，广泛应用于庭院清扫、洗车等家庭场景。2016-2020年全球高压清洗机销售额从约25.9亿美元增长至约33.6亿美元，年复合增长率为6.8%。公司收入来源以外销为主，2020年海外收入占比70%。
消费升级推动国内需求，线上线下积极开拓国内市场
国内消费升级使得人们对清洁工具的舒适度、便捷度和个性化要求逐渐提高，中国高压清洗机的普及度有望得到快速提升。根据统计数据显示，2016-2020年中国市场销售额整体呈增长状态，年复合增长率约8.6%，2020年约为22.5亿元。公司大力布局国内市场，通过参加展会、电商营销等方式大力拓展国内市场。2018-2020年，公司主营业务收入中内销占比分别为19.47%、24.41%和28.70%。公司近两年积极参加双十一活动，销售收入连续翻倍。
立足家用拓展商用，注重自主品牌建设
公司目前主要以家用高压清洗机为主。2020年，公司销售高压清洗机约185万台，其中近160万台为家用高压清洗机。明年开始，公司将重视商用市场的开拓，家用高压清洗机均价为303.1元/台，商用高压清洗机均价为1380元/台，同时毛利率水平也显著高于家用清洗机近10pcts。公司过去主要以ODM经营销售为主，为其他品牌商设计并制造产品。近几年着力拓展自有品牌，2020年，公司OBM占比达31%，OBM+ODM占比接近90%(整体收入，含通用动力设备)。
风险提示：市场竞争加剧风险、客户拓展缓慢风险、原材料价格波动风险。
