智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告，维持中国南方航空股份(01055)“增持”评级，2021年净利预测调整至-89亿元人民币(原-64亿元)，保持2022-23年净利预测23亿元/50亿元人民币不变，未来两年复苏趋势确定，目标价5.97港元。
国泰君安主要观点如下：
南航Q3经营表现继续好于行业。
Q3南航亏损14亿元：1)Q3南航收入为2019年的62%，ASK为2019年的59%，单位ASK收入较2019年上升5%，应得益于7月短暂旺季与国际客货运持续高景气。2)机队低周转导致Q3单位ASK成本较2019年升26%。Q3经营表现继续好于行业，源于南航仍持南航物流55%股权，且A380大型客机运营国际客运，相应利润贡献好于同业。
下调2021年盈利预测，维持2022年盈利复苏预期。
下调2021年国内量价假设，核心假设如下：(1)ASK假设：下调2021年较2019年-35%(原-28%)，其中国内ASK较2019年-8%(原+0%);(2)座收假设：国内座收2021-22年较2019年-23%/-8%(原-19%/-11%);(3)油价假设：假设国际油价维持目前水平，2021-22年同比增速为+42%/+21%(原+35%/+10%)。(4)国际客流假设：维持2021-22年恢复至2019年3%/15%，2023年基本恢复的假设。
国内疫情控制良好，南航有望超预期恢复盈利。
基于目前中国的疫情防控要求与海外疫情形势，预计2022年国际放开或仍缓慢。估算2021年4-5月与7月航司应已实现盈利，初步验证国内大循环下航司盈利能力。国内市场以往真实的盈利能力显著高于市场认知，将承接消化过剩国际运力，南航有望在国内大循环下率先恢复一定盈利能力。
投资建议：Q3行业再现大额亏损，南航经营表现好于行业，但预计Q4业绩仍将承压。
风险提示：疫情持续，汇率油价，安全事故。
