智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，维持常熟银行(601128.SH)“买入”评级，并维持2021-23年EPS预测为0.79/0.9/1.01元，对应PB估值为0.97/0.89/0.81倍。
光大证券主要观点如下：
常熟银行的经营特色。
1)深耕本地市场，业务辐射全省。网点设立按照本地布局+异地分支机构+跨省村镇银行模式;存款增长依托常熟本地，超过85%的信贷投向江苏省内。
2)管理层长期坚持支农支小战略定位，探寻特色化、差异化发展路线。
3)微贷技术已形成较强的业务壁垒。借鉴了IPC技术+信贷工厂模式，在进行本土化改造后，逐步形成了较为成熟的微贷技术和风控体系，能够实现微贷业务的“高增长与低不良”。
4)全国首家获批投资管理型村镇银行牌照的机构，有利于未来展开对村镇银行的集约化管理和收购。
常熟银行基本面分析。
1)盈利能力：盈利源于高息差驱动，拨备覆盖率领先江苏省其他上市银行，反哺利润能力较强。
2)资产负债结构：信贷增长较快，个人经营性贷款占比领先江苏同业。
3)资产质量：不良率已降至0.81%，不良生成压力较小，资产质量分类审慎，拨备安全垫充足。
4)资本充足率：资本充足率安全边际依然充足，60亿可转债发行将助力核心一级资本补充。
为什么该行看好常熟银行?
理由一：江苏地区经济复苏较好，公司信贷投放“供需两旺”。尽管7月下旬江苏地区出现零散性疫情，但由于常熟银行客群散而小，调整相对灵活，信贷投放并未受到波及，依然呈现“供需两旺”态势。
理由二：资产质量有望持续优异表现，除了公司独特的IPC微贷技术+信贷工厂模式外，主要包括：较强的区位因素、客户小而散、个人客户征信优于公司以及客户经理本土化。
理由三：公司信贷结构能够较好规避政策和市场风险。常熟银行聚焦小微业务，信贷投放主要以个人经营性贷款为主，涉房、政府类信贷占比也较低，在当前形势下，能够较好地规避政策和市场风险。
理由四：NIM拐点已形成，且逐季向好。今年央行对MPA贷款利率点差考核有所放松，政策利率和LPR并未出现调整，也降低了明年年初重定价的影响。监管部门对普惠小微贷款的政策导向开始更加注重信贷投放的商业法则，预计常熟银行个人经营性贷款收益率下行态势也基本迎来尾声，有助于NIM的进一步改善。
理由五：独树一帜的村镇银行模式，为其异地扩大打开了空间，村镇银行在集团板块中的贡献度也在逐年提升。同时，具有较强可复制性的微贷技术，也确保了村镇银行资产质量压力总体可控。
常熟银行深耕本地市场，专注于零售、小微业务，风控机制良好，信贷投放“供需两旺”，息差逐季改善，资产质量持续优异表现，较高的拨备覆盖率使得公司拥有较强的风险抵补能力。常熟银行独具特色的投管型村镇银行模式，为公司后续异地扩张奠定了较强基础，牌照优势较为明显。
风险提示：普惠小微贷款利率持续下行等。
