智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，维持华虹半导体(01347)“买入”评级，预计2021-23年实现归母净利润12.3/15.3/18.3亿元。
事件：21Q3营收4.52亿美元连续五季创历史新高，同比增78.5%，环比增30.4%;归母净利5080万美元，同比增187.1%，环比增15.3%。毛利率27.1%，同比增2.9pt，环比增2.3pt。
公司营收净利强势高增，系各主要技术平台产品ASP提升和极高产能利用率;MCU、电源管理、IGBT、超级结、CIS和逻辑&射频等平台需求强劲，全面驱动营收高增。公司展望Q4营收4.90亿美元左右，毛利率27%~28%;2021将迎历史最高销售额、最大增速;2022年将继续迅速成长。
国盛证券主要观点如下：
全球特色工艺代工龙头，12寸打开新一轮成长空间。
华虹半导体于2005年在中国香港成立，是华虹集团旗下子公司，主要业务透过位于上海的子公司上海华虹宏力开展。公司是全球领先的200mm纯晶圆代工企业，涵盖嵌入式非易失性存储器、功率器件、模拟及电源管理和逻辑及射频等差异化特色工艺平台，2020年底华虹8寸产能17.8万片/月，约占全球的3%。2019年9月华虹无锡12英寸产线顺利建成投片，成为全球首条12英寸功率器件代工产线，华虹无锡仍然聚焦特色工艺，覆盖90~55nm工艺节点。
分部看：
1)8寸营收创历史新高，营收同比增33.2%增至3.15亿美元。12寸营收同比增723.3%大幅增长至1.37亿美元。
2)中国区营收增长突出，同比增100.5%增至3.31亿美元;占比73.4%，同比提升8pt。
3)平台全面高增，其中独立非易失存储增长6倍以上，逻辑&射频、模拟&电源管理皆增长1倍以上。
4)较先进制程增长强劲：55~65nm同比增6664%，90~95nm同比增260%，0.11μm以上各节点有20~50%同比增长。
5)各应用领域高增，电子消费，工业&汽车，通讯增速大致皆在70~90%区间。
华虹八寸产能连续六个季度满载，高产能利用率有望持续全年。
华虹主攻特色工艺，受下游CIS、MCU、分立器件、NORFlash等旺盛需求影响，8寸厂连续六个季度产能利用率超100%，预计满产有望持续全年。随部分8寸平台产品移至12寸，8寸产品结构持续优化，ASP及毛利率预计稳中有升。
无锡十二寸产能爬坡超预期，持续推进扩产。
华虹无锡加速扩产，公司5月即实现48K月产能，H1已完成无锡一期建设。往季法说会规划2021年底月产能达65k，实际提前2月于10月已完成任务。公司计划2022年底12寸月产能达95K，明年Q4将完成大部分扩产计划。再下一步的扩产也在规划中。12寸五大特色平台客户产品持续导入，聚焦高ASP高毛利产品。
投资建议：坚持深耕特色工艺战略，长期受益国产化趋势。国产替代窗口刚刚开启，国内政策支持，核心厂商诉求增强。华虹在国内市占率仅次于台积电和中芯国际，有望充分受益供应链国产化趋势。
风险提示：华虹无锡厂扩产爬坡不及预期等。
