智通财经APP获悉，兴业证券发布研究报告，维持友邦保险(01299)“买入”评级，目标价113.1港元，预计新业务价值2021年增速及未来三年CAGR达15%+；2021-2023年，公司目标价对应每股内含价值各为2.43/2.19/1.98倍，建议关注。
兴业证券主要观点如下：
友邦保险服务亚太18个市场的富裕群体，持续推进中国内地业务，受益于中高端寿险赛道和代理人渠道优势，兼具业绩改善逻辑及长期投资价值。
新业务价值提升，Q3增速放缓：
1)年化新单保费：2021Q1-3同比+9.4%至43.09亿美元(按实际汇率，下同);其中Q1、Q2、Q3分别同比+14.8%、+23.8%、-8.1%;Q3负增长原因一是上年同期基数高(2020Q2新加坡、马来西亚等市场疫情严格管制积累的寿险需求在2020Q3释放)，二是2021Q3东南亚市场受Delta毒株负面影响大。2)新业务价值率：2021Q1-3同比+5.5pcts至58.9%，由产品组合转变、承保开支超支减少及政府债券收益率上升所带动;其中Q1、Q2、Q3各为61.6%、55.7%、58.5%。
3)新业务价值：2021Q1-3同比+20.5%至25.49亿美元，增速高于同业;其中Q1、Q2、Q3单季度NBV各为10.52、7.62、7.35亿美元，分别同比+25.1%、+33.9%、+4.1%，Q3增速下滑系因新单保费负增长。4)分析：中高端寿险赛道优势+代理人渠道优势是其NBV表现优于同业的核心因素。富裕群体的资产规模和寿险需求在疫情期间继续增长，构成友邦保险承保表现超越同业的客群基础;截至2021年7月1日，友邦保险MDRT会员人数16,017人，连续7年全球第一。
主要市场前三季度业绩好于疫情前：
若剔除中国香港业务，2021Q1-3公司NBV高于疫情前的2019Q1-3。具体来看：1)中国内地继续作为NBV第一大贡献市场，Q1-3双位数增长，由传统保障型产品和长期储蓄型保单共同驱动，期内代理人平均收入高于2019年同期。年内，友邦中国内地新省份市场拓展，四川及湖北分公司分别于Q2和Q4开业;公司入股中邮人寿，发布“友自在”养老计划，与东亚银行签订的15年独家银保合作协议。
2)友邦中国香港本土业务NBV于2021Q1-3正增长，与东亚银行的合作推动银保业务增长;但通关管制继续限制内地访客赴港购险，离岸新单停滞。3)友邦泰国NBV强劲增长，由代理人及银保渠道共同驱动。4)友邦新加坡及马来西亚2021Q1-3的NBV同比提升，但Q3单季度同比下降，原因在于上年同期基数高、2021Q3当地抗疫限制收紧。
风险提示：资本市场波动，保费增速不达预期，保险行业政策改变，保险市场竞争激烈，汇率波动风险。
