国盛证券:首予嘉元科技(688388.SH)“买入”评级 新能源车推动锂电铜箔需求大增

162 11月11日
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谢青海

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告,首予嘉元科技(688388.SH)“买入”评级,预计2021-2023年实现营收27.4/70.8/106.4亿元,归母净利5.2/11.5/19.7亿元,对应PE为66.1/30/17.5x。

国盛证券主要观点如下:

国内高性能锂电铜箔领导者

嘉元科技成立于2001年9月,主要从事锂离子电池用4.5~12μm各类高性能电解铜箔及PCB用电解铜箔的研发、生产和销售。公司的主要产品为超薄锂电铜箔和极薄锂电铜箔,是锂离子电池行业重要基础材料,公司与宁德时代、宁德新能源、比亚迪等知名电池制造厂商建立了长期合作关系,并成为其锂电铜箔的核心供应商。嘉元科技的主流产品已从12μm锂电铜箔逐步拓展到6μm锂电铜箔,且已开发出5μm和4.5μm极薄铜箔,目前4.5μm铜箔产品已稳定批量供应下游客户。

2021前三季度业绩高增,盈利水平有望维持高位

嘉元科技2021年前三季度实现营收19.87亿元,同比增长151.9%,归母净利润3.94亿元,同比大幅增长238.4%。前三季度毛利率30.5%,净利率19.8%,均较2020年全年有显著提升。营收业绩的快速增长得益于下游新能源汽车产业加速,客户对动力电池提升能量密度和轻量化指标不断提升,驱动对公司产品迭代,需求量的快速增长。未来随着公司产能持续扩张,不断满足下游需求,公司营收、利润有望加速放量。

新能源车强势推动锂电铜箔需求大幅增长

锂离子电池下游主要应用于动力电池、数码电池和储能电池。新能源汽车高速发展,成为动力锂离子电池需求快速增长的重要驱动力。2021年1-8月中国新能源汽车产销分别完成181.3万辆和179.9万辆,同比均增长1.9倍,新能源汽车市场渗透率接近11%。巨大的市场为动力锂电池的发展带来机遇。根据该行测算,国内锂电铜箔实际需求在2021/2022/2023年或达到22.2/34.4/39.9万吨,2020-2023年CAGR49.7%。

高性能锂电铜箔供需失衡或将持续至2023年

供给端,根据该行测算,国内前十家锂电铜箔厂商2021/2022/2023年锂电铜箔产能合计有望达到22.1/34.1/47.2万吨,从结构上看,≤6μm极薄铜箔需求预计为11.5/21.1/28.8万吨,但国内6μm及以下铜箔有效产能仅为9.4/16.2/24.5万吨,需求/供给比率分别为121/131/118%,若考虑上游重要生产设备阴极辊产量有限,行业整体扩产进度或不及预期,该行认为高性能锂电铜箔供需失衡至少持续至2023年。

风险提示:扩产进度及供需测算误差风险,新产品和新技术开发风险,下游需求不及预期。

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