文/万永强(智通财经研究中心总监)
【大盘综述】
“双十一”前夕的股市也在打折，不知道是不是和招商证券开策略会的魔咒有关，反正每次开会股市都很紧张，还好这次V回来了不少。
值得注意的是北向资金全天净卖出近120亿元。估计是早段大盘大幅杀跌的时候在卖出。对于这种情况，笔者认为并不代表就是对后市不看好，注意原因是调仓换股所致。比如，今天重灾区是新能源汽车板块，尤其是锂电池相关产业链个股都跌了不少，美股特拉斯在经过减持之后，昨晚出现暴跌，头部特征明显，而且新的竞争对手也马上要上市，都是偏负面的消息。短期来看，这个板块需要小心调整的压力。不过汽配这块今天还在发酵，龙头沪光股份(605333.SH)、宁波精达(603088.SH)又再度拉板，亚太科技(002540.SZ)实现反包。
市场的转折发生午后开启，11月9日，券商中国记者核实到，中国银行间市场交易商协会当天举行房企代表座谈会，部分房企有计划近期在银行间市场注册发行债务融资工具。这意味着房企有望通过发债来“输血”，避免了房企资金链的恶化。今天地产板块虽然没有涨停的品种，但招保万金这些行业巨头都反弹积极。最差节点已过，地产股预计迎来估值修复行情。重点关注龙头品种。
2021年国家医保谈判正在进行中。恒瑞医药(600276.SH)的PD-1产品卡瑞利珠单抗参与此次谈判。有传言称，恒瑞医药全线中标。该股今天午后突然被资金拉起。另外，沃森生物(300142.SZ)评价新型冠状病毒mRNA疫苗在18~59岁和60岁及以上已接种新型冠状病毒灭活疫苗人群中加强接种的免疫原性和安全性的IIIb期临床试验获批准。也是被大幅拉起一度接近20CM，不过，该事项属于国家科技部公示信息，以科技部公布为准。市场对于复星医药(600196.SH)的复必泰获批还是充满了期待。
再说一下宇宙，这个板块依然具有很强的生命力，美股的英伟达一战封神，给A股元宇宙打了强心针。这边跟的最紧的就是景嘉微(300474.SZ)，显卡显然是最大的受益者，有调整的机会依然值得关注。老龙头中青宝(300052.SZ)强势不改，易尚展示(002751.SZ)再度反包。今天又有一个品种加入战团，中文在线(300364.SZ)早盘20CM涨停。公司公告称，已申请如中文元宇宙、IP元宇宙、17K元宇宙、四月天元宇宙等商标。公司拥有的海量IP库存且源源不断生产优质内容将会有力地支持构建平行的互动元宇宙场景，也将积极探索与各方的合作。个股很多，参照近期的文章提到的品种。
9月中旬以来，国内明星量化私募产品遭遇了一轮大面积回撤，部分甚至创出历史最大回撤。以某百亿量化私募的中证500指数增强产品为例，该产品净值自9月中以来持续下跌，至今跌幅已接近15%。对比同期中证500指数8%左右的跌幅，该产品最近明显跑输基准，获取超额的能力大不如前。这种情况在多家头部量化私募中均有出现。一方面，9月监管部门对公募基金产品风格漂移提出意见后，不少公募进行了大范围调仓，引发A股市场风格剧烈变化，部分前期涨幅较大的板块出现调整，量化策略获取收益的难度加大。另一方面，管理层也加强了监管，而且任何一个策略都不可能是万能的，总有属于策略本身的损益环境。这意味着量化基金野蛮生长的时期已经过去。
不管情况如何变幻，市场总是往阻力小的方向推进。万物皆是周期，特别是在震荡市场中这种策略才是最安全的。
【北向资金流向】
北向资金全天净流出118.1亿元，买入的品种主要集中在钢铁、乳业、储能及锂电池类。重点品种如下图：
【热门板块分析】
11月9日，国家发改委、工业和信息化部发布《关于推动原料药产业高质量发展实施方案的通知》，目标到2025年，开发一批高附加值高成长性品种，突破一批绿色低碳技术装备，培育一批有国际竞争力的领军企业，打造一批有全球影响力的产业集聚区和生产基地。原料药产业创新发展和先进制造水平大幅提升，绿色低碳发展能力明显提高，供给体系韧性显著增强，为医药产业发展提供坚强支撑，为国际竞争合作锻造特色长板。
2021年医保药品目录调整即将开展现场谈判。2021年6月国家医保局发布《2021年国家医保药品目录调整工作方案》以及《2021年国家医保药品目录调整申报指南》。本次医保目录调整延续之前的规则，分为准备、申报、专家评审、谈判和公布结果五个阶段。目前医保目录调整工作已进入最后的测算阶段，近期将正式开始进行谈判，据了解，本次进入拟谈判环节的110个西药中，进口药品占52个。
奥翔药业(603229.SH)：2021Q3归母净利润在材料成本上涨、毛利率承压的背景下仍实现高增长。
恒瑞医药(600276.SH)：以股权投资引进创新产品，快速补充公司创新管线。
司太立(603520.SH)：前三季度实现营业收入13.11亿元，同比增长25.25%，API全年1400吨以上销量无虞，看好Q4制剂集采放量。
【机构龙虎榜】
奥翔药业(603229.SH):龙虎榜阵容强大，今日共三个机构席位出现在龙虎榜单上，分别列买一，买二，买五，当日对倒净买入2879万元，买四是知名游资的席位买入1240万元，当日买卖均衡，该股近期底部交易活跃，今日放量涨停突破半年线，压力位在年线附近。
基本面分析：公司发布2021年三季报，1-9月收入同比增42.3%、归母净利润同比增长66.7%、归母净利润率为25.7%。单季度看，2021Q3收入同比增长56.6%、归母净利润同比增长103.3%、归母净利润率19.2%(环比2021Q2下降8.2pct)。
增长趋势：预期C(D)MO业务仍在增长快车道。根据公司中报，截至2021H1，公司C(D)MO收入占总收入比例达51.5%，①从项目结构看，“公司进行中的CDMO/CMO业务项目总数有19个(CDMO项目17个、CMO项目2个)，其中API项目4个，GMP高级中间体项目5个，起始物料项目10个，分布在不同的阶段，其中临床阶段的项目14个，商业化阶段的项目5个”，预期“商业化放量+临床项目储备”的结构是公司C(D)MO业务持续增长的基础。②从产能准备看，“在特色原料药及关键中间体项目产能建设上，公司现有厂区1个车间已完成设备安装，即将投产;此外，非公开发行募投项目开工建设，现已有1个车间完成厂房建设正在进行设备安装，6个车间正在厂房建设”。看好公司EHS建设和合规产能投放下公司C(D)MO项目商业化放量空间。
基于公司在API领域已验证的技术能力和客户基础，拓展下游的规模化市场空间。相对于可比公司，奥翔药业净利润率相对较高、API销售品种单价高且涉及适应症较分散，从收入结构看，公司既是全球恩替卡韦、泊沙康唑等原料药的重要供应商，API品种梯队主要由具有一定技术壁垒的小吨位API及中间体为主，品种的丰富性一定程度上对冲了单品种交付带来的业绩波动。2019-2020年间公司业绩快速增长部分来自于国内大品种的供应恢复和新增注册，一部分来自于海外客户CMO/CDMO项目的数量增长及临床推进。在公司“时间窗口”的API立项战略下，2021-2023年有望见证公司高难度的新品种陆续开拓国际市场、产能利用率提升下经营效率提升;在利基产品的优势之外，公司有望从CMO/CDMO和前向一体化两个维度分享下游规模化销售的利润弹性。
【机构调研】
汤姆猫(300459.SZ)：近期招商基金、德邦基金、海通证券、中信证券等机构密集调研。
基本面分析：前三季度公司实现营业收入14.02亿元，同比增长 13.23%;归母净利润6.00亿元，同比降低3.31%; 扣非后归母净利润5.88亿元，同比增长8.03%。2021Q3单季度实现营业收入4.85亿元，同比增长44.14%;归母净利润1.88亿元，同比增长 54.97%;扣非后归母净利润1.80亿元，同比增长70.58%。
公司于今年7月先后上线了两款手游新品，分别为休闲射击手游《汤姆猫荒野派对》和模拟养成类手游《我的安吉拉 2》。其中《汤姆猫荒野派对》内含丰富的PVP玩法模式和多个精美地图场景，上线首日即跻身多个渠道游戏榜单前列。根据七麦数据的统计，《汤姆猫荒野派对》在国内华为、小米、VIVO、OPPO端的Q3累计下载量超过3600万。另一款手游《我的安吉拉 2》以其精致的画面、丰富的生活模拟元素的融合，成功将其用户拓宽至女性向群体。根据 App Annie的数据统计，2021年第三季度《我的安吉拉 2》成功登上iOS与Google Play全球下载量首位，目前仅Google Play上的下载量已超过5000万。Q3新品的优异表现是拉动单季度业绩高增的主要原因，预计也将为公司下一季度的持续盈利提供有力的驱动。
汤姆猫家族 IP 系列保持长线运营与新品迭代，形成公司稳固的基本盘。“会说话的汤姆猫家族”IP作为公司业绩的第一增长曲线，目前发展态势良好。已上线的产品多年来保持稳定的长线运营，如《我的汤姆猫》已上线运营近8年，2021年上半年MAU仍保持在3700-4300万人次;上线超过5年的《汤姆猫跑酷》，MAU仍保持在 5000-7000万人次。目前汤姆猫系列游戏的全球累计下载量已超过 160亿次，平均MAU超过4亿人次。2017-2020年，公司稳居iOS及 Google Play游戏综合下载榜全球第四位。未来公司仍将围绕这一 IP，在其擅长的养成、跑酷品类上持续推出新品，扩大用户基数，巩固公司在细分品类上的优势地位。
在公司线上与线下品牌营销的双重发力的布局下，汤姆猫的品牌影响力将逐步由海外回到国内，未来其影视内容、线下乐园等产品将与游戏产品之间将形成良好的联动，进而逐步扩大公司国内业务对业绩贡献的比重。
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