智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，维持TCL科技(000100.SZ)“买入”评级，考虑面板价格波动，调整盈利预测，21-23年净利润为107/103/123亿元，(原128/137/158亿元)，目标价维持16.38元/股(对应22年PE22.1X、PB4.8X)。
事件：(1)TCL科技发布2021年三季报，公司前三季度实现归母净利润91亿元，同比增长349.4%。21Q3单季归母净利23.2亿元，同比增长183.7%。(2)根据数据，2021年11月上旬，32/43/55寸面板最新价格为43/77/140美元，相较10月下旬分别下跌2%/1%/3%，跌幅收窄。
天风证券主要观点如下：
21Q3，TCL华星&中环半导体两大产业表现靓丽。看好面板行业盈利中枢提升和新能源第二空间带来的投资机会。1)面板价格近期跌幅收窄，行业有望见底;中长期看，面板行业周期性将减弱，有望持续保持超额利润，TCL华星优势显著，有望持续增长。2)展望全年，TCL科技核心子公司TCL华星t7达产、新线并表，产能进一步提升;控股中环半导体并持续推进改革，新增光伏硅片和半导体硅片第二赛道机遇，业绩增量丰富。
TCL华星&中环半导体两大支柱产业表现靓丽。
21年前三季度业绩同比高速增长：1)公司前三季度实现营收1209.29亿元，同比增长148.26%;实现归母净利润91.02亿元，同比增长349.44%。2)21Q3营收466.30亿元，同比增长140.65%;归母净利润23.18亿元，同比增长183.69%。单季毛利率19.7%，净利率8.39%
分业务看1)半导体显示业务持续增长，受价格高位回调影响，短期增速下行。前三季度半导体显示业务实现营收665.6亿元，同比增长106%，净利润97.4亿元，同比增长16.2倍，其中在价格高位回调背景下，Q3单季净利润31.3亿元，同比增长347%。
2)中环半导体光伏&半导体材料业务高速发展、业绩靓丽，21年前三季度实现营业收入290.9亿元，同比增长117%;净利润32.8亿元，同比增长190%。
3)因处置花样年地产股权产生一次性财务影响，公司投资业务板块Q3业绩同比大幅下降，对净利润造成影响，产业金融和投资业务板块其他业务经营情况良好。
面板行业有望见底，TCL华星优势显著，盈利中枢有望提升。
1)LCD面板价格跌幅收窄：数据显示，2021年11月上旬，32/43/55寸面板最新价格为43/77/140美元，与2021年10月下旬相比，分别下跌2%/1%/3%，跌幅收窄。
2)对于面板行业，该行认为面板行业竞争格局持续改善，22年后最后产能释放，全球TV大尺寸领域京东方+TCL华星双寡头终局将形成;中尺寸领域，TCL华星持续布局，话语权提升。面板行业周期性将减弱，有望持续保持超额利润，估值提升空间明确。TCL华星作为面板产业龙头，优势显著，业绩有望超预期。
公司业绩增量：T7产能逐步释放，控股中环打开新能源第二赛道公司两大支柱性产业发展迅速，核心子公司TCL华星产能将进一步提升，公司控股中环半导体并持续推进改革，业绩增量丰富。
1)TCL华星：深圳t7产线一期今年达产、产能按计划爬坡，苏州华星光电(t10)60%股权以及苏州华星显示(M10)100%股权已完成交割，自Q2起贡献效益;茂佳国际于Q2纳入公司合并报表范围。
2)中环半导体：中环半导体内蒙古五期太阳能级单晶硅项目加速建设，银川50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智能工厂项目已按计划开工，有望实现2021年业绩倍增计划。
投资建议：公司业务增量丰富，估值&业绩双升：1)面板行业有望见底，面板业绩未来持续高盈利，盈利中枢有望提升;2)控股中环集团后新增光伏硅片和半导体硅片的第二赛道机遇。
风险提示：面板价格波动;需求不及预期;行业整合不及预期;显示技术升级及替代风险等。
