国信证券:维持三一重工(600031.SH)“买入”评级 短期业绩承压 盈利能力下滑

3732 11月5日
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杨万林

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,维持三一重工(600031.SH)“买入”评级,预计2021-23年归母净利润为160.04/173.90/183.74亿元,EPS为1.89/2.05/2.17元,PE为12/11/10倍。

国信证券主要观点如下:

2021年前三季度营收同比增20.23%,净利润同比增0.91%

公司发布2021年三季报,实现营收882.81亿元,同比增20.23%;归母净利润125.67亿元,同比增0.91%。单季度看,公司21Q3收入205.90亿元,同比减13.14%,归母净利润24.93亿元,同比减35.31%,21Q3营收同比下降主要系国内下游需求走弱,去年超补偿反弹基数较高,产品结构发生变化所致。

净利润下降原因:1)营收增速下降;2)公司持续推进数字化、国际化、电动化战略,加大了人才和研发投入。21Q1-Q3经营性现金流净额102.36亿元,同比减7.61%。经营性现金流下降主要原因系采购支付的现金增加所致。

持续保持龙头优势,公司有望打开中长期成长空间

从盈利能力看,公司21Q1-Q3毛利率/净利率为27.32%/14.66%,同比-2.98/-2.81个pct。单季度看,20Q4/21Q1/Q2/Q3毛利率分别为28.49%/29.83%/31.52%/24.64%,20Q4/21Q1/Q2/Q3净利率分别为11.82%/16.95%/20.13%/12.45%,环比毛利率和净利率均有所下降,整体来看公司盈利能力略有下降。从费用端看,销售/管理/财务/研发费用率为5.80%/2.21%/-0.23%/4.98%,同比变动+0.67/+0.22/-0.58/+0.93个pct,公司期间费用较为平稳。

公司是国内工程机械龙头,挖掘机板块连续11年蝉联销量冠军,市场份额持续提升,混凝土机械稳居世界第一品牌,起重机国内行业第一。公司积极推进数字化和电动化战略,建设“灯塔工厂”,提升产能,缩短制造周期。同时坚定推进国际化战略,产品国际竞争力持续增强,全线产品国内外市场份额持续提升,预期未来国际化、数字化和电动化战略有望打开公司中长期成长空间。

风险提示:国内基建投资不及预期;海外疫情反复风险。

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