下跌令实处更坚实，继续积极看多港股。本月恒生指数较10月初低点有所反弹，从技术面上看恒生指数仍接近2020年初疫情发生时期的点位，估值方面PB和PE分别在1.1和10倍附近波动，均与2020年初疫情时期估值接近，大跌让市场情绪低迷，我们反而对港股的信心越来越强，因为估值下降让实处更实，长远的潜在投资回报率提高，我们继续积极看多港股。行业配置方面，建议逢低布局景气度和估值处于低位的航空、酒店等出行链；有色、化工中需求受益于新能源且产能扩张节奏较好和估值处于相对低位的养殖业等周期标的；以及汽车零部件、光伏辅材等具备边际向好的行业。
疫情受损行业景气度和估值处低位，酒店、航空等可逢低布局。2021年三季度以来，国内疫情持续反复，对已经受到疫情压制1年多的出行链持续带来负面影响，相关公司景气度和估值均处于低位，我们认为随着疫苗和新冠特效药的普及和应用，经济活动恢复常态的趋势较为确定，当前酒店、航空等领域龙头标的长期来看胜率较高，可逐步逢低布局。对于疫情受损行业中部分标的的布局，除了获得经济活动常态化后估值修复的回报，还能够获得供给出清和自身扩张带来量价齐升的成长型回报，以酒店为例，长时间的疫情反复出清了多数抗风险能力弱的酒店，而龙头连锁品牌均在趁势扩张开店，随着经济活动常态化后需求转好，酒店RevPar提升叠加扩张开店将带来业绩的爆发。
周期内部分化，相对低位或有产能扩张的标的仍有机会。近期周期股波动剧烈，涨价逻辑已经被市场充分预期，我们认为后续周期内部将出现分化，纯粹依靠涨价的标的延续性较差且估值已经处于高位，我们判断后续两类周期股仍有机会：第一类是自身有产能扩张的标的，例如部分有色化工标的，因为新能源带来需求端增长，同时供给端又因为长期资本开支低迷、环保限产和疫情等因素不足，带来相应产品价格高位运行，其中产能扩张节奏较好的标的仍有机会（提前于行业布局扩产）。第二类是产品价格处于相对低位的周期标的，例如养殖业等，当前猪和白羽鸡养殖普遍亏损，落后产能处于逐步出清状态，行业已处于底部区域，供给的出清将带来养殖产品价格的上涨，而伴随未来龙头公司的产能扩张，相关标的有望迎来戴维斯双击。
中短期维度，关注汽车零部件、光伏辅材等边际向好的机会。从中短期维度看，一些暂时的事件对行业整体业绩释放产生阻碍，当这类事件影响边际趋弱时，该行业业绩预期回暖会带来一定机会。例如，汽车芯片短缺问题有望逐步缓解，汽车出货量向好，相关汽车零部件有边际向好的预期；再比如，光伏行业由于组件价格受到硅料等成本推动持续上扬，导致光伏装机需求不及预期，而2022年硅料的大量投产将带来硅料价格一定程度回调，组件成本压力缓解将提振光伏装机需求利好光伏辅材等。
本文来源于东吴证券（香港）的报告，作者为分析师周霖；智通财经编辑：文文。
